20250421-联合资信-2025年水务行业分析_12页_914kb

2025年水务行业分析总结

核心内容概述

水务行业是典型的公用事业，涵盖从水源获取、水处理、供水到污水处理的完整产业链。行业整体处于弱周期状态，受宏观经济波动影响较小，发展较为稳定。随着国家政策的持续推动，水务行业在供水和污水处理领域均呈现增长趋势，但行业盈利能力和偿债能力受到水价调整、经营成本和债务结构等因素的影响。未来行业投资方向将聚焦于老旧管网改造、污水处理能力提升以及再生利用设施建设。

主要观点与关键信息

一、行业发展情况

（一）水资源禀赋

• 我国人均水资源量仅为世界平均水平的三分之一，水资源分布严重不均，北方及沿海地区普遍短缺。
• 南水北调工程有效缓解了区域水资源不平衡问题，其中中线和东线一期工程已完工。
• 农业用水占全国用水总量的60%以上，生活和工业用水占比上升。

（二）供水

• 城市和县城供水普及率分别为99.43%和98.27%，处于较高水平。
• 2023年城市和县城供水总量为817.85亿立方米，增速放缓。
• 供水管网漏损率控制目标为2025年降至9%以内，老旧管网改造将成为投资重点。
• 水价改革逐步推进，部分城市已上调水价，但整体调整幅度有限。

（三）污水处理

• 2023年全国城市和县城污水排放量达781.15亿立方米，污水处理能力提升，污水处理率分别达98.69%和97.66%。
• 污水处理固定资产投资保持高位，但较2020年有所下降。
• 污水处理价格仍处于低位，部分城市有上调空间。
• 国家“十四五”规划明确提出新增和改造污水收集管网8万公里，提升污水处理能力。

行业政策支持

近年来，国家出台多项政策推动水务行业发展，重点包括：

• 推进污水资源化利用
• 加快城镇污水处理设施建设
• 完善水价形成和收费机制
• 提升节水型社会建设水平
• 加强再生利用设施建设
• 推动水费改革以提升行业盈利空间

这些政策旨在优化水资源配置、提升行业效率和可持续性，同时通过专项资金支持项目建设。

行业周期性与竞争性

（一）行业周期性

• 水务行业对宏观经济周期敏感度较低，属于弱周期行业。
• 供水和污水处理量增速保持窄幅震荡，平均增长率约为4.1%。

（二）行业竞争性

• 行业准入门槛高，存在区域垄断和跨区域运营企业并存的格局。
• 区域专营企业以国有企业为主，具备较强的区域控制力。
• 跨区域运营企业通过并购、合资等方式拓展业务，但需警惕盲目扩张风险。

行业增长性与风险表现

（一）增长性与盈利表现

• 水务企业营业总收入持续增长，但利润总额受股权投资收益、经营成本及财务费用波动影响下降。
• 2023年政府补助对利润总额贡献显著，占比达31.14%。
• 2024年前三季度，水务企业营业总收入同比下降3.32%，利润总额下降5.92%。

（二）行业杠杆水平

• 水务企业全部债务持续增长，截至2023年底达9207.24亿元，2024年9月略有下降。
• 长期债务占比高（77.39%），银行借款为主要融资渠道（72.61%）。
• 资产负债率和全部债务资本化比率小幅上升，分别为59.03%和47.64%。

（三）偿债能力表现

• 短期偿债指标表现较好，现金短期债务比维持在1.23倍以上。
• 长期偿债指标中，全部债务/EBITDA比率上升，部分企业因债务规模过大或盈利能力下滑导致偿债能力弱化。
• 应关注水务企业对外资金拆借及回收情况，特别是与其他关联企业之间的往来款。

行业风险与展望

行业风险

• 区域发展不平衡：乡镇供水普及率低于城市，供水市场仍有开发空间。
• 水价调整缓慢：水价调价周期长，短期内调整幅度有限，行业盈利能力承压。
• 资金占用风险：区域专营企业需关注资金被股东或关联企业占用的可能性。
• PPP项目风险：跨区域运营企业若涉入较多PPP项目，需关注现金回款情况。
• 债务负担：部分企业资产负债率超过65%，需关注偿债压力。

行业展望

• 水务行业整体信用风险较低，信用展望为“稳定”。
• 随着“十四五”规划实施，污水处理能力有望进一步提升。
• 基建投资持续发力，水务行业投资或将保持增长。
• 行业仍将以区域垄断和跨区域龙头并存的格局发展，市场化改革逐步深化。

结论

水务行业作为保障民生的重要领域，具备较强的政策支持和稳定的市场需求。尽管短期内受水价调整、成本上升等因素影响，行业盈利仍面临压力，但随着基础设施建设的推进和政策的持续优化，未来行业发展潜力较大，整体信用风险较低，行业前景保持稳定。