互联网传媒行业小巨头系列之（一）：美团深度，以食物+为核心的服务电商龙头-20180913-兴业证券-29页-2mb

美团深度：以Food+为核心的服务电商龙头

核心内容

美团点评作为国内领先的生活服务平台，以“Food+”为核心，构建了覆盖餐饮、酒店、旅游、出行、生鲜等多领域的服务生态。公司通过高频服务（如餐饮外卖）吸引用户，进而导流至低频服务（如酒店预订、旅游服务），形成“高频打低频”的业务循环，增强用户粘性并提升整体变现率。

主要观点

• 业务模式：美团点评采用线上线下结合的商业模式，通过提供佣金、广告及在线营销服务实现盈利。其核心在于构建以“吃”为核心的生态，利用高频服务带动低频服务增长。
• 用户与商家增长：截至2017年，平台年度交易用户数达3.1亿，活跃商家数达550万，交易金额突破3570亿元。平台用户交易频率高，且多使用多种服务，交叉销售效应显著。
• 市场份额：美团外卖在2018年第一季度市场份额达到59.1%，稳居行业第一；酒店预订业务在2017年市场份额达到31.7%，2018年第一季度进一步增长至33.6%。
• 财务表现：2017年公司GMV达3570亿元，同比增长51.0%；营收达339.3亿元，同比增长161.2%；毛利达122.2亿元，同比增长105.7%；变现率从2015年的3.0%提升至2017年的9.5%。
• 未来展望：公司预计继续加大外卖业务的补贴、研发和营销投入，以巩固市场份额并增强用户粘性；同时，随着酒店、旅游等低频业务的变现率提升，整体财务指标有望持续改善。

关键信息

1. 业务生态

• Food+战略：以餐饮为核心，拓展到酒店、旅游、出行、生鲜等服务，构建生活服务生态。
• 高频与低频业务：高频业务（如餐饮外卖）为平台提供流量，低频业务（如酒店预订）则带来利润，形成交叉销售和生态闭环。

2. 财务与运营数据

• 收入结构：2017年，佣金收入占比82.6%，在线营销服务收入占比13.9%，其他服务及销售收入占比3.5%。
• 交易金额：2017年平台年度交易金额为3570亿元，其中餐饮外卖交易金额为1710亿元，占总交易金额的48%。
• 用户增长：2017年年度交易用户数达3.1亿，2018年4月交易用户数达3.4亿，月度活跃用户数稳步增长。
• 商家增长：2017年活跃商家数达550万，覆盖全国300多个城市，涵盖餐饮、酒店、旅游等多个领域。

3. 商业模式

• 消费者端：提供外卖、到店、酒店、旅游、生鲜等服务，用户可通过APP、微信小程序、微信支付入口等方式使用。
• 商家端：提供营销、即时配送、ERP系统、聚合支付等服务，帮助商家提升运营效率和线上销售能力。
• 交叉销售：通过高频服务用户导流至低频服务，如80%的酒店新增用户来自餐饮外卖和到店用户。

4. 竞争与市场地位

• 外卖市场：美团外卖市场份额从2015年的32%增长至2018年第一季度的59.1%，行业领先。
• 酒店服务：美团点评在线酒店预订市场份额从2015年的19.6%增长至2017年的31.7%，2018年第一季度达到33.6%，位列行业第一。
• 竞争压力：面临来自饿了么的竞争，后者依托阿里巴巴，可能对市场份额构成威胁。

5. 风险提示

• 宏观经济变化：可能影响消费能力和行业整体增长。
• 竞争加剧：外卖和酒店预订市场面临激烈竞争。
• 业务外延不及预期：新业务（如共享单车、网约车）可能未能达到预期效果，影响整体盈利能力。

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 理由：公司业绩持续高速增长，财务指标不断优化，未来变现率提升有望进一步改善盈利能力，建议积极关注。

团队信息

• 分析师：丁婉贝、刘跃
• 团队成员：丁婉贝、刘跃、邵伟、李阳

附录

• 图示：包含业务发展史、用户增长、交易数据、市场份额、收入结构、变现率等。
• 表格：包括融资历程、股权结构、财务数据、运营数据、产品体系等。

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