20220429-浙商证券-中国太保-601601.SH-中国太保22Q1季报点评_投资拖累利润_业绩符合预期_4页_1mb

中国太保2022年第一季度季报总结

核心内容

中国太保（601601）在2022年第一季度（22Q1）业绩表现总体符合预期，但受到多方面因素影响，归母净利润同比下降36.4%，营收同比下降3.1%。ROE下降1.5个百分点至2.4%，净资产同比下降2.3%。公司整体面临一定的经营压力，但对未来发展前景保持乐观。

主要观点

1. 寿险业务：压力较大，银保渠道爆发

• 新单保费：22Q1新单保费为284亿元，同比增长22.1%，主要得益于银保渠道的快速增长。
• 银保表现：银保新单保费达110.3亿元，同比增长11倍，远超个险新单（92.2亿元，同比下降44.1%）。
• 价值率影响：由于银保渠道价值率较低，预计对整体新业务价值贡献有限。个险渠道业务品质和队伍质量有所改善，新人留存率提高，13月继续率提升至89%。
• 新业务价值：受个险新单大幅下降及更多储蓄类产品的销售影响，预计新业务价值降幅在40%~50%之间。
• 未来展望：公司持续推进“长航行动”一期工程，构建多元渠道格局，个险队伍质态向好，改革成效有望逐步显现。

2. 产险业务：保费快增，成本率优化

• 保费增长：22Q1产险保费收入达498.6亿元，同比增长14%。
• 车险与非车险：车险保费增长11.8%，非车险保费增长16.2%，显示非车险业务增长较快。
• 成本率优化：综合成本率为99.1%，同比优化0.2个百分点，主要由于费用率下降2个百分点至28.7%。
• 未来展望：短期疫情对车险业务有一定影响，但全年产险业务仍将保持稳健增长，成本率预计保持稳定。

3. 投资业务：市场下跌，收益下滑

• 投资收益：22Q1投资收益为179亿元，同比下降34.6%。
• 收益率变化：净投资收益率及总投资收益率均为3.7%，分别同比下降0.2和0.9个百分点。
• 市场影响：权益市场大幅下跌及长端利率低位震荡是主要影响因素。
• 未来展望：投资业务的收益波动可能持续，需关注市场环境变化。

4. 偿付能力：核心充足率下降，但仍达标

• 核心偿付能力：按偿二代二期监管体系，太保寿险核心偿付能力充足率为147%，同比下降71个百分点；产险为185%，环比下降54个百分点。
• 监管要求：尽管充足率有所下降，但公司仍远高于监管要求的50%。
• 未来展望：偿付能力仍处于健康水平，需关注长期资本结构变化。

关键信息

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润同比增速为-5.3%、15.1%、36.4%。
• 估值：当前价对应2022-2024年PEV分别为0.36、0.33、0.29倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价35.2元，对应2022年PEV 0.63倍。

风险提示

• 疫情反复蔓延
• 经济环境恶化
• 改革推进缓慢
• 房地产风险扩大

财务摘要

行业投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：涨幅在10%~20%
• 中性：涨幅在-10%~10%
• 减持：涨幅低于-10%

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。投资者应独立评估报告内容，并自行决策。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。

相关报告

1. 《秉持定力，未来可期——中国太保2021年报点评》（2022.03.29）
2. 《稳中求进，长航启航——中国太保首次覆盖报告》（2022.01.23）