20180907-信达证券-神剑股份-002361.SZ-中报点评_聚酯树脂项目投产解决产能瓶颈_营收规模稳步增长_5页_407kb

神剑股份 (002361.SZ) 中报点评总结

核心内容概述

神剑股份（002361.SZ）发布2018年半年度报告，报告期内公司实现营业收入8.85亿元，同比增长9.26%；归属于上市公司股东的净利润为4520.66万元，同比下降18.27%；扣非净利润为4111.88万元，同比下降27.01%。基本每股收益为0.05元/股，同比下降16.67%。公司预计2018年1-9月归母净利润将下降30%至0%，主要受原材料价格上涨影响。

主要观点

• 聚酯树脂项目投产：黄山神剑5万吨/年聚酯树脂项目于2018年6月投产，使公司聚酯树脂产能达到20万吨/年，有效缓解了产能瓶颈，推动营收稳步增长。
• 营收结构优化：上半年聚酯树脂销量达6.7万吨，市场份额领先。其中，户外型树脂和混合型树脂分别实现营收5.87亿元和1.76亿元，同比增长8.39%和2.51%。
• 毛利率下降：受原材料价格上涨影响，公司整体毛利率下降2.46个百分点至17.23%，期间费用率同比上升0.7个百分点至11.5%。
• 高端装备制造业务增长：公司依托西安嘉业航空和芜湖神剑裕昌开展高端装备制造业务，2018年上半年实现营收1.07亿元，同比增长17.75%，毛利率为43.37%，同比下降6.75%。
• 原材料价格波动：NPG价格在2月底触底后反弹，6月初达到14300元/吨，目前回落至12400元/吨。PTA价格近一个月上涨，预计NPG扩产项目将在年底投产，有助于保障原材料供应。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年营业收入将分别达到23.89亿元、31.86亿元和38.08亿元，同比增长30.70%、33.36%和19.53%；归母净利润分别达到2.18亿元、3.42亿元和4.52亿元，同比增长75.36%、56.71%和32.18%；EPS分别为0.25元、0.40元和0.52元，对应动态PE分别为16倍、10倍和8倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

营收与利润增长预测

• 2018年：预计营收23.89亿元，净利润2.18亿元
• 2019年：预计营收31.86亿元，净利润3.42亿元
• 2020年：预计营收38.08亿元，净利润4.52亿元

风险提示

• 原材料价格波动
• 新增产能投产不达预期
• 高端装备制造板块开拓不达预期

评级与建议

• 当前评级：增持
• 盈利预测：公司未来三年业绩有望稳步增长，EPS提升明显，动态PE逐步下降，估值逐步优化。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。

结论

神剑股份通过聚酯树脂项目投产和高端装备制造业务拓展，持续优化营收结构，提升市场竞争力。尽管面临原材料价格上涨带来的成本压力，但公司通过产能扩张和业务多元化，有望实现业绩的稳步增长。未来三年，公司营收和净利润预计保持较高增速，估值逐步下降，具备较好的投资价值。