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华友钴业总结：产业链布局不断完善，从强周期向高成长切换

核心内容

华友钴业（603799）是一家专注于新能源锂电材料产业的公司，近年来通过一系列战略举措，不断拓展其在锂电材料领域的布局，推动公司从强周期行业向高成长性行业转型。公司目前市值约1356.58亿元，当前股价为111.22元，分析师对该公司维持“买入”评级。

主要观点

• 战略转型：华友钴业正从传统的钴行业领先者，向锂电材料行业领导者转型，强调打造具有成本竞争力的锂电材料体系。
• 产业链布局：公司围绕“上控资源、下拓市场、中提能力”的发展思路，不断完善产业链布局，实现三元正极材料与磷酸铁锂（LFP）双体系发展。
• LFP电池渗透率提升：LFP电池因其稳定性和成本优势，近年来技术进步使其续航里程大幅提升，预计渗透率将进一步增长。
• 盈利预测：公司2021-2023年预计归母净利润分别为34.99亿元、48.37亿元和62.26亿元，对应PE分别为39X、28X和22X，显示其盈利能力和估值潜力。
• 投资建议：基于其在建项目投产进度和未来增长预期，分析师建议投资者关注华友钴业的长期价值。

关键信息

一、公司基本信息

二、公司主要业务与布局

1. 三元正极材料领域

• 公司已形成镍钴上游资源-前驱体-三元材料的完整产业链。
• 镍产能：在印尼布局3个镍项目，总产能达22.5万吨金属镍，权益产能约8.97万吨。
• 三元前驱体：当前建成产能约10万吨，规划产能合计约30万吨。
• 正极材料：控股及合资公司已规划正极材料产能约20万吨以上，其中天津巴莫拥有4.3万吨三元材料产能，成都巴莫三期规划5万吨高镍材料产能，广西巴莫布局5万吨三元材料产能。

2. 磷酸铁锂（LFP）领域

• 收购圣钒科技，规划年产75000吨磷酸铁锂正极材料。
• 与兴发集团合作，建设磷矿-磷酸铁-磷酸铁锂一体化产业链，规划年产57.5万吨磷酸铁锂。

三、财务预测与估值

四、主要投资事件

1. 控股子公司天津巴莫签署《股权收购意向书》，拟收购内蒙古圣钒科技100%股权，扩充磷酸铁锂业务。
2. 与兴发集团签署合作框架协议，共同投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。

五、风险提示

• 产能投放不及预期
• 下游需求不及预期
• 竞争格局恶化

六、投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

七、公司发展愿景

华友钴业致力于成为全球新能源锂电材料行业的领导者，通过不断拓展产业链布局，提升技术能力和市场竞争力，实现从强周期向高成长的转型。