20211101-申港证券-华友钴业-603799.SH-三季报业绩超预期_核心项目稳步推进_4页

华友钴业三季报业绩总结

核心内容

华友钴业（603799.SH）在2021年第三季度及前三季度整体业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现大幅增长，超出市场预期。公司业绩增长主要受益于铜钴价格稳定且处于高位、前驱体和正极材料量价齐增，以及巴莫科技纳入合并报表。

主要观点

• 业绩超预期：2021年第三季度公司实现营业收入85.02亿元，同比增长46.93%；净利润9亿元，同比增长167.16%。前三季度累计实现营业收入227.96亿元，同比增长53.63%；归母净利润23.69亿元，同比增长244.95%。
• 盈利能力增强：基本每股收益为1.98元，净利润率持续提升，从2020年的5.31%提升至2021年的9.43%。净资产收益率（ROE）从11.74%提升至24.77%，显示公司资产运营效率显著提高。
• 战略持续推进：公司坚持“十年任务，五年完成”的发展战略，目标为2030年前驱体产能达100万吨/年、正极材料产能达100万吨/年，并配套50万吨镍产能。当前镍项目（华越、华科、华飞）正稳步推进，预计未来几年将逐步释放产能。
• 锂电材料业务增长：前驱体材料产销达4.6万吨，其中自有产能贡献4.1万吨，合资项目贡献0.5万吨。正极材料出货量约4万吨，受益于巴莫科技高镍产品结构优势，对业绩形成有力支撑。
• 投资建议：公司业绩表现强劲，盈利预测上调，预计2021~2023年归母净利润分别为31.85亿、46.66亿、56.83亿，对应EPS分别为2.63元、3.85元、4.69元。当前PE为39.7倍，估值合理，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标预测

项目进展

• 华越项目：6万吨湿法项目，目前进入扫尾阶段，预计2021年12月四条产线全部进入生产调试，2022年将贡献利润。
• 华科项目：4.5万吨火法项目，预计2022年中投产。
• 华飞项目：12万吨湿法项目，预计2023年6月建成试产。

产能扩张

• 前驱体材料：公司自有产能5.5万吨保持满产，合资项目产能释放加速。
• 正极材料：巴莫科技出货量约4万吨，高镍产品结构优势显著，支撑业绩增长。

股票表现

• 交易数据：截至2021年11月1日，公司总市值为1,274亿元，流通市值为1,264亿元，总股本12.11亿股，收盘价为104.43元。
• 股价走势：公司股价在一年内波动较大，最低价为38.82元，最高价为151.00元。

风险提示

• 主要产品销量下滑
• 电池技术路线转向
• 投资成本超预期

估值与评级

• 估值：公司当前PE为39.7倍，未来三年PE预计逐步下降至22.25倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司有望在未来三年内实现业绩爆发。

总结

华友钴业在2021年前三季度业绩表现强劲，主要得益于铜钴价格高位运行、前驱体和正极材料量价齐增以及巴莫科技纳入合并报表。公司持续推进镍项目，预计将在未来几年逐步释放产能。随着一体化生产体系的完善，公司盈利能力有望进一步增强。投资建议上调盈利预测，维持“买入”评级，但需关注潜在的市场和技术风险。