20230528-浙商证券-宏观深度报告_日本股市还会继续上涨吗__14页_1mb

核心观点：日本股市近期上涨主要由外资流入驱动的估值抬升所致，而非盈利改善。核心在于外资避险需求和日本宽松货币环境推动。

主要驱动因素：

• 避险需求：全球金融不稳定（如美国银行危机、地缘政治风险）吸引外资流入日元资产，日本金融体系相对稳定提供优势。
• 宽松货币环境：日本央行维持低利率，降低企业融资成本（如融资利率约14%，日股隐含收益率53%），支持股票回购和融资买入，2023年Q1回购额达9万亿日元。
• 制度改善：东京证券交易所发布文件（如《关于实现关注资金成本和股价经营要求》），鼓励股票回购和市值管理，提升估值预期。

未来展望：避险需求和宽松环境可能延续，外资流入支撑股市上涨，尤其在海外金融风险未明前。预测日股涨势可能持续，但有风险。

风险提示：日本通胀超预期可能导致货币政策紧缩，海外金融稳定风险（如美国商业地产违约、欧洲债务问题）可能加剧避险情绪，影响股市表现。