20240911-国联证券-日本股市_被动式_上涨的成因_33页_3mb

日本股市近年出现“被动式”上涨，主要由盈利和估值的双重提升驱动。盈利端受益于输入型通胀缓解、企业盈利改善及内需复苏，尤其是日元贬值降低了进口成本，提高了企业营收和利润率。估值端则因日元贬值吸引外资流入，外资持股占比超过30%，导致估值中枢上移，部分原因是日本海外资产在汇率波动中升值。展望未来，预计大盘震荡为主，内需型消费行业表现相对突出，但需警惕地缘政治风险、通胀超预期及经济复苏不确定性等因素。