20181212-东吴证券-汇顶科技-603160.SH-光学指纹厚积薄发_深耕技术潜力充足_22页_2mb

汇顶科技详细总结

核心内容

汇顶科技是一家专注于生物识别和人机交互解决方案的领先企业，主要产品包括指纹识别芯片和电容触控芯片，服务于华为、三星、小米、OPPO、VIVO等全球知名终端厂商。公司凭借强大的研发实力和软硬结合的技术优势，成为行业龙头，特别是在屏下光学指纹领域表现出色，具备较高的技术成熟度和成本优势，有望在未来几年实现业绩快速增长。

主要观点

• 生物识别龙头地位稳固：公司指纹芯片出货量连续增长，2018Q1成为全球出货量第一，市场占有率高，技术壁垒强。
• 光学屏下指纹技术优势明显：相比传统电容式指纹和超声波指纹，光学屏下指纹在解锁速度、穿透厚度、防水、功耗等方面表现优异，且成本优势显著，预计未来将快速渗透至中端市场。
• 强大的研发投入和专利储备：公司研发人员占比高达87%，硕博占比高，研发投入持续增加，形成技术壁垒和竞争优势。
• 拓展车载与工控市场：电容触控芯片保持高市占率，同时积极拓展车载和工控领域，推动公司业务多元化发展。
• 布局3D sensing与IoT：公司已布局3D TOF、VCSEL芯片、活体指纹识别等新兴技术，同时推出心率检测芯片，拓展至IoT领域，未来增长潜力巨大。
• 盈利预测与投资评级：预计2018-2020年公司净利润分别为6.5亿、12.4亿、16亿，EPS分别为1.43元、2.71元、3.51元，对应PE分别为55.5倍、29.1倍、22.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

一、盈利预测

二、市场数据

三、财务数据

四、技术优势与产品布局

• 屏下光学指纹：采用微距摄像头原理，解决第一代方案的结构厚度和良率问题，成像质量高，成本低，预计2019年出货量破亿。
• 算法能力：拥有独立算法，不同于其他厂商依赖第三方算法，提高识别率和用户体验。
• 研发投入：研发费用高于同行，研发人员占比达87%，硕博占比高，专利储备丰富，形成技术壁垒。
• 3D sensing：布局VCSEL芯片、图像传感器芯片及整体解决方案，拓展至游戏、电商、AR/VR等领域。
• IoT布局：推出活体指纹识别和心率检测芯片，应用于智能家居和耳机产品，拓展至IoT市场。

五、风险提示

• 智能机出货大幅下滑；
• 光学屏下指纹芯片出货不及预期；
• 光学屏下指纹芯片价格大幅下滑。

六、投资建议

• 首次覆盖：基于光学屏下指纹芯片渗透率上升的核心判断，公司拥有很大的潜力，预计19年估值存在较大提升空间；
• 评级：给予“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

未来增长点

• 光学屏下指纹：随着OLED屏降价和放量，光学屏下指纹渗透率将快速提升，带动公司业绩增长。
• 3D sensing：具备远距离识别优势，适用于人脸识别、AR/VR等新兴领域。
• IoT市场：全球IoT市场规模预计在2020年达到4573亿美元，公司具备技术优势，有望在该领域取得突破。
• 车载与工控市场：电容触控芯片市场持续增长，公司已获得车载触控产品认证，拓展新应用场景。