20161101-华泰证券-汇顶科技-603160.SH-人机交互龙头_指纹识别+NFC双助力_32页_1mb

汇顶科技首次覆盖报告总结

核心内容

汇顶科技（603160）是一家专注于电容触控和指纹识别的IC设计公司，成立于2002年，总部位于深圳福田。公司凭借在指纹识别和NFC领域的技术突破，获得2016年CES两项创新奖，成为首个在CES上获得嵌入式技术创新奖项的中国IC设计公司。

主要观点

• 业务结构：公司主营产品包括电容触控芯片、指纹识别芯片和固定电话芯片，其中指纹识别芯片是主要增长点，2016年前三季度贡献了71%的营收。
• 市场地位：公司在电容触控芯片市场中排名全球第三，2015年市场占有率约为10%，2016年Q1指纹识别芯片出货量超2015全年，毛利率显著提升。
• 技术优势：公司自主研发指纹识别算法，拥有活体指纹识别技术，能够有效识别假指纹，提升安全性。同时，公司具备完整的供应链，与全球顶尖厂商合作，保障产品良率和供货能力。
• 增长潜力：指纹识别行业预计从2015年的20亿美元增长到2018年的43亿美元，CAGR为28.2%。NFC作为新的增长点，预计未来将为公司带来利润增长。
• 行业趋势：随着智能手机和可穿戴设备的普及，指纹识别和NFC技术将成为推动人机交互市场增长的重要因素。

关键信息

• 财务表现：2016年前三季度营收21.21亿元，净利润6.02亿元，同比增长189.69%和168.25%。预计2016-2018年净利润分别为9.12亿元、11.38亿元、13.74亿元。
• 估值分析：公司2016年合理价格区间为82.00-92.25元，对应PE为38.91-25.81倍，给予“增持”评级。
• 市场竞争：全球指纹识别市场主要由AuthenTec（50%）、FPC（25%）、Synaptics（20%）占据，汇顶科技预计2016年市场份额为18%。
• 研发能力：截至2016年8月，公司累计获得国内外专利575项，研发投入持续增长，支撑其在行业中的领先地位。
• 未来规划：公司计划发展NFC近场通信芯片，进一步拓展产品线，增强市场竞争力。

业务发展历史与占比情况

指纹识别市场前景

• 全球指纹识别芯片市场规模从2015年的20亿美元增长到2018年的43亿美元，CAGR为28.2%。
• 中国市场增速最快，预计从2015年的10.3亿美元增长到2018年的24.6亿美元，CAGR为34%。
• 指纹识别未来将向低端手机、中国市场、IOT和可穿戴设备等领域扩展，渗透率预计从2014年的17%提升至2018年的85%。

电容触控芯片市场

• 2015年全球电容触控芯片销量为19.5亿颗，预计2018年达到24.1亿颗。
• 公司电容触控芯片毛利率稳定在65%左右，2016年Q1出货量稳定，但单价持续下降。
• 公司在国内电容触控芯片市场占有率约为28.3%，排名第二，仅次于敦泰科技。

NFC市场前景

• NFC市场规模在2015年达到5亿美元，预计未来将快速增长。
• 公司计划推出NFC近场通信控制芯片，以提升在智能终端市场的竞争力。

风险提示

• 公司产品面临激烈的市场竞争，市场份额可能下滑。
• 技术创新可能导致行业变革与更替。
• 公司专利可能面临诉讼风险。

公司优势

• 顶级供应链：与台积电、日月光、Amkor、硕贝德、欧菲光等全球顶级厂商合作。
• 强大研发力：自主研发指纹识别算法，获得FIDO联盟认证，具备活体指纹识别技术优势。

投资建议

• 投资评级：增持（首次评级）
• 合理价格区间：82.00-92.25元
• EPS预测：2016年2.05元，2017年2.56元，2018年3.09元
• PE预测：2016年38.91-25.81倍，显示公司具备良好的成长性与盈利能力。

未来展望

• 指纹识别和NFC将成为公司未来增长的主要驱动力。
• 公司将通过技术升级和市场拓展，巩固其在电容触控和指纹识别领域的领先地位。
• 随着市场渗透率的提升和成本的下降，公司有望实现更高的市场份额和利润增长。