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汇顶科技证券研究报告总结

核心内容

本报告为兴业证券经济与金融研究院发布的集成电路行业研究报告，对汇顶科技（股票代码：603160）的财务状况、业务进展及投资价值进行分析，维持“买入”投资评级。

市场数据

• 市场数据日期：2021-04-26
• 收盘价：108.31元
• 总股本：457.78百万股
• 流通股本：453.40百万股
• 总市值：49582.63百万元
• 流通市值：49107.64百万元
• 净资产：8244.58百万元
• 总资产：10349.46百万元
• 每股净资产：18.01元

投资要点

事件概述

汇顶科技发布2020年报和2021一季报：

• 2020年实现收入66.87亿元，同比增长3.31%；
• 归母净利润16.59亿元，同比下滑28%；
• 2020年四季度收入15.5亿元，下滑13.15%；
• 归母净利润5.59亿元，同比下滑7.6%；
• 2021年一季度收入14.19亿元，同比增长5%；
• 归母净利润1.56亿元，同比下滑23.51%。

业务进展

• 光学指纹：继续保持绝对领先，市场占有率稳步提升，超薄指纹在高端手机市场有较强吸引力；
• IOT产品：加大投入，健康传感器、TWS检测芯片、BLE芯片等实现突破；
• OLED触控驱动：获得主流品牌应用，大尺寸触控实现较多突破；
• VAS收购整合：已实现，提升公司在IOT领域的竞争力。

财务表现

• 毛利率：2020年为52.3%，2021年一季度为48.32%，毛利率有所下降；
• 净利率：2020年为24.8%，2021年一季度为16.0%，净利率下降；
• ROE：2020年为20.6%，2021年一季度为11.9%，ROE有所下滑；
• 每股收益：2020年为3.62元，2021年一季度为2.38元，2023年预计为5.11元；
• 每股经营现金流：2020年为2.65元，2021年一季度为1.21元，2023年预计为3.30元。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为10.9亿、17.7亿、23.4亿元；
• PE估值：2021年4月26日收盘价对应的PE为45.5倍，2023年预计为21.2倍；
• 投资评级：继续维持“买入”评级，认为公司明后年有望迎来新一轮成长周期。

研发投入与成长潜力

• 研发投入：自2019年起持续加大，2020年投入17.5亿元，同比增长62%；2021年一季度投入4.6亿元，增长11.4%；
• 研发人员：超过2000人，构建了全球化研发体系；
• 技术布局：在传感器、传输加密、TOF、TWS等领域实现丰富布局；
• 成长预期：预计2021-2023年营业收入将分别增长1.8%、30.2%、30.3%；归母净利润将分别增长-34.4%、62.7%、32.1%。

财务比率分析

成长能力

• 营业收入增长率：2020年3.3%，2021E 1.8%，2022E 30.2%，2023E 30.3%；
• 营业利润增长率：2020年-35.0%，2021E -29.5%，2022E 59.3%，2023E 32.1%；
• 归属于母公司净利润增长率：2020年-28.4%，2021E -34.4%，2022E 62.7%，2023E 32.1%。

获利能力

• 毛利率：2020年52.3%，2021E 48.3%，2022E 46.6%，2023E 45.5%；
• 净利率：2020年24.8%，2021E 16.0%，2022E 20.0%，2023E 20.3%；
• ROE：2020年20.6%，2021E 11.9%，2022E 16.4%，2023E 18.0%；
• ROIC：2020年64.1%，2021E 30.4%，2022E 44.9%，2023E 47.8%。

偿债能力

• 资产负债率：2020年18.7%，2021E 16.0%，2022E 15.3%，2023E 14.5%；
• 净负债比率：2020年22.98%，2021E 12.22%，2022E 12.68%，2023E 12.09%；
• 流动比率：2020年3.66，2021E 4.63，2022E 4.86，2023E 5.26；
• 速动比率：2020年3.26，2021E 4.14，2022E 4.29，2023E 4.58。

营运能力

• 总资产周转率：2020年0.75，2021E 0.66，2022E 0.75，2023E 0.83；
• 应收账款周转率：2020年11，2021E 10，2022E 10，2023E 11；
• 应付账款周转率：2020年7.68，2021E 7.95，2022E 7.92，2023E 8.11。

估值比率

• P/E：2020年29.88倍，2021E 45.54倍，2022E 28.00倍，2023E 21.19倍；
• P/B：2020年6.17倍，2021E 5.43倍，2022E 4.59倍，2023E 3.82倍；
• EV/EBITDA：2020年25倍，2021E 39倍，2022E 25倍，2023E 19倍。

风险提示

• 新产品上市进度不及预期；
• 行业竞争恶化；
• 下游需求疲软。

投资建议总结

汇顶科技在光学指纹和IOT业务方面具有显著优势，研发投入持续增加，未来有望迎来新一轮成长周期。尽管短期业绩有所下滑，但长期增长潜力较大，维持“买入”评级。