20181031-申万宏源-汇顶科技-603160.SH-Q3走出业绩低估_毛利率恢复至52__3页_651kb

报告摘要

本报告发布于2018年10月31日，旨在对汇顶科技的三季报进行点评，并维持“买入”投资评级。报告指出，尽管公司前三季度业绩出现下滑，但Q3毛利率恢复至历史旺季水平，且新产品光学指纹芯片已进入量产阶段，预计将在未来实现业绩爆发。

业绩表现：2018年前三季度公司营收为23.65亿元，同比下降17.17%；归母净利润为3.18亿元，同比下降58.21%；扣非净利润为2.68亿元，同比下降64.26%。Q3单季营收9.77亿元，环比上升20%；归母净利润2.07亿元，同比下降26%。
毛利率回升：Q3单季毛利率达52%，环比上升13.7个百分点，恢复至历史旺季水平，表明公司盈利能力有所改善。
光学指纹芯片放量：公司是全球最早参与屏下光学指纹研发的公司之一，已为多个高端旗舰机型提供光学指纹芯片，预计Q3正式放量，推动业绩回升。
费用上升影响利润：管理费用率同比上升10个百分点，销售费用率同比上升3.4个百分点，加之毛利率下降7.4个百分点，导致净利率大幅下降18.2%。
盈利预测下调：基于Q3业绩表现，公司对2018/2019/2020年的营业收入预测从42/61/75亿元下调至36/49/59亿元；归母净利润预测从12/15/19亿元下调至6.0/10.0/14.2亿元。
估值与投资评级：当前市值对应2019年PE为35倍，公司维持“买入”评级，认为未来业绩有望回升。

项目	2017A	18Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	3,682	2,365	3,615	4,858	5,946
净利润（百万元）	887	319	597	1,004	1,424
毛利率(%)	47.12%	48.00%	49.50%	49.90%
ROE(%)	25.44%	14.00%	19.10%	21.30%
市盈率	39	58	35	25

分析师：骆思远（A0230517100006）
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相关研究：
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证券评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
基准指数：沪深300指数