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2026年05月26日华源晨会精粹总结

核心内容概览

固定收益板块

• 市场表现：2026年5月26日，上证指数下跌0.17%，创业板指上涨0.54%，沪深300上涨0.53%，中证1000下跌1.27%，科创50下跌1.49%，北证50下跌2.47%。
• 理财规模变化：截至2026年3月末，理财规模为31.9万亿元，较25年末下降1.38万亿元，降幅超过24年及25年Q1。主要因1月理财收益“打榜”乱象规范、季末冲存款力度较大及3月股市回调导致部分理财净值回撤。
• 资产配置变化：26Q1银行理财对公募基金配置环比上升，主要增配短债基金、中长债基、二级债基及灵活配置型基金，减配货币型基金和国际/QDII基金。TOP10公募基金公司规模占比环比上升，头部效应增强。
• 投资建议：预计二季度10Y国债及10Y国开收益率将走向1.70%及1.80%，30Y国债收益率或重回2.2%以下。下半年30Y国债收益率低点或将至2.0%。建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会。

中美利差与利率预期

• 经济基本面：当前经济基本面对债市偏利好，国内需求仍偏弱，25H1高基数或压制26H1社零、工业增加值等核心指标的同比增速，但新经济崛起部分抵消传统经济下滑，出口韧性凸显。
• 利率趋势：国内政策利率下调或较晚，短期降息可能性不高。预计2026年10Y国债收益率将在1.6%-1.9%之间震荡。美联储6月可能维持当前利率，凯文·沃什主张防范通胀。
• 风险提示：增量政策落地可能引发债市调整；股市走强对债市情绪有冲击；监管政策可能超预期扰动债市。

商业航天与算力技术

• “韬（τ）定律”发布：华为正式发布“韬（τ）定律”，以“时间缩微”压缩信号时延，提升国产算力效率。该定律体现华为在通信和算力领域的技术深度。
• 算力与通信融合：算力侧将通过系统性时延压缩实现效率提升，华为统一总线将远程访问时延压缩至150纳秒以下，高频高速互联推动液冷需求上升。
• 投资建议：关注硅光、OCS、液冷、高速连接器及先进封装等方向。重点推荐中际旭创、新易盛、英维克、德科立、腾景科技、华丰科技等标的。
• 风险提示：成熟制程产能不足、技术迭代不及预期、下游资本开支不及预期。

人形机器人产业

• IPO进程提速：云深处、乐聚智能IPO获受理，宇树科技即将上会。智元机器人、星海图、众擎机器人等已完成股改。
• 行业前景：2026年有望成为人形机器人主机厂IPO元年，关注产业链定价重估。推荐优必选、上纬新材、卧安机器人等主机厂及上下游相关标的。
• 风险提示：人形机器人进展不及预期、竞争恶化、销售不及预期、产业政策风险。

公用环保：垃圾焚烧与绿电协同

• 政策支持：国家发改委和能源局发布多用户绿电直连政策，为垃圾焚烧企业提供绿电直供及余热利用的政策支持。
• 优势分析：垃圾焚烧具备绿电成本低、输出稳定、能源利用效率高，具备与算力中心协同发展的潜力。
• 实践案例：上海浦东黎明智算中心采用垃圾焚烧绿电+余热制冷，实现超低PUE运行。多家企业如旺能环境、永兴股份、伟明环保等已布局算电协同项目。
• 投资建议：关注垃圾焚烧企业算电协同布局，如旺能环境、永兴股份、伟明环保等。
• 风险提示：政策实施效果不及预期；算力需求受全球AI资本开支波动影响；产能利用率下滑风险。

房地产行业

• 市场表现：本周房地产（申万）下跌3.7%，部分城市如深圳市场活跃度有所提升。
• 政策支持：多地加大公积金支持力度，如厦门推出多子女家庭贷款、卖旧换新贷款按首套利率执行等。苏州放松积分落户政策，苏南四城居住年限互认。
• 行业动态：4月一线城市房价环比上升，二三线城市环比降幅收窄。重庆、武汉、深圳等地推进城市更新项目。
• 投资建议：关注“好房子”结构性机会、港资发展商、地产开发、二手房中介及物管企业。推荐新鸿基地产、恒基地产、招商蛇口、华润置地、贝壳-W等。
• 风险提示：房地产量价超预期下行、融资资金趋紧、政策不及预期。

农林牧渔与食品饮料

• 生猪行业：SW生猪养殖板块本周下跌7.5%，回调至历史低位。产能调控政策持续落地，周期反转或临近。
• 行业趋势：Q1能繁母猪存栏实质性去化，Q2猪价预计仍在成本线以下，但周期拐点临近。推荐“平台+生态”模式企业德康农牧，以及优质龙头牧原股份、温氏股份等。
• 肉鸡板块：高产能与弱消费矛盾持续，龙头份额或提升。推荐圣农发展。
• 饲料板块：推荐海大集团，其海外布局进展可期，国内产能利用率提升，吨利有望改善。
• 宠物行业：出口回暖，但单价下跌，行业集中度有望提升。推荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份等。
• 农产品：厄尔尼诺事件或影响棕榈油、白糖、棉花等产量，建议关注白糖、橡胶、豆粕等品种及相关标的。
• 风险提示：价格波动、疫病、食品安全、宏观经济、极端气候等。

关键信息总结

主要观点

• 固定收益：理财规模下降，配置向短债、中长债、二级债及灵活配置型基金倾斜，债市短期调整风险较高。
• 利率预期：国内政策利率下调或较晚，10Y国债收益率震荡区间为1.6%-1.9%，30Y国债收益率或降至2.0%以下。
• 商业航天：华为发布“韬（τ）定律”，推动算力与通信融合，液冷需求上升，关注相关产业链投资机会。
• 人形机器人：2026年或成主机厂IPO元年，关注上下游及主机厂标的，如云深处、乐聚智能等。
• 垃圾焚烧：绿电直连政策落地，垃圾焚烧企业布局算电协同，有望打开盈利增量空间。
• 房地产：行业调整进入尾声，关注“好房子”结构性机会及港资发展商。
• 农林牧渔：生猪产能调控政策落地，周期反转临近；肉鸡行业龙头份额或提升；宠物行业集中度上升；农产品价格受天气和进口影响。

重点建议标的

风险提示汇总

报告来源

• 固定收益：华源证券研究所，2026/05/26
• 商业航天：华源证券研究所，2026/05/26
• 人形机器人：华源证券研究所，2026/05/26
• 公用环保：华源证券研究所，2026/05/25
• 房地产：华源证券研究所，2026/05/25
• 农林牧渔：华源证券研究所，2026/05/25