20260615-银河期货-近端供应缺口现实_高硫发电需求释放_31页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要分析高硫与低硫燃料油的供需状况，重点关注中东、俄罗斯及亚洲地区的供应变化和需求释放情况。报告指出，由于地缘政治冲突和物流中断，燃料油供应持续紧缩，而高硫燃料油的发电需求有所释放，低硫燃料油供应则在亚洲地区有所增长，但需求端受到航运活动减少和高价格抑制。

主要观点

高硫燃料油

• 供应受限：俄罗斯能源设施受袭持续，导致高硫燃料油产能和出口大幅下降。6月新增受袭设施3个，进一步加剧供应紧张。
• 出口数据：俄罗斯6月高硫出口约44万吨，环比下降2.6万吨（-42%），较四年均值下降83万吨（-31%）。中东地区因海峡封闭和炼厂关闭，带来短中期约300万吨/月的缺口。
• 需求释放：沙特和埃及的高硫燃料油发电需求开始释放，尤其沙特因天然气供应问题，高硫燃料油进口量显著增长。埃及在2024年高硫进口约490万吨，2025年维持高位，预计2026年仍保持强劲需求。
• 物流风险：曼德海峡虽无实质袭击，但风险溢价飙升，可能影响Dar原油向亚洲出口，若航道关闭，需绕行好望角，延长运输时间。

低硫燃料油

• 供应增长：亚洲地区低硫燃料油供应预期增长，印度新炼厂投产及马来西亚RAPID炼厂RFCC装置停运导致低硫产出增加。
• 出口流向：低硫燃料油主要出口至泛新加坡地区，但部分流向中国和印度炼厂，分流至亚洲市场。
• 新加坡需求：新加坡低硫燃料油净进口量在2024年有所回升，但整体需求仍受航运活动减少和价格高企影响。

关键信息

俄罗斯供应情况

• 原油加工能力：6月原油加工量降至432万桶/日，为20年以来最低水平。
• 高硫出口：6月高硫出口约44万吨，环比下降，较四年均值下降。
• 炼厂受袭：多个炼厂如Saratov、Volgograd、Kirishi等在5月遭遇袭击，导致产能下降，影响燃料油生产。

墨西哥供应情况

• 出口量变化：5月高硫出口47万吨，环比增长16万吨（+52%），但同比减少26万吨（-36%）。
• 物流情况：墨西哥高硫出口基本全部流向美国，无往新加坡出口。

新加坡市场

• 库存水平：新加坡燃料油库存下降至历史低位。
• 船燃加注量：2026年4月新加坡总船燃加注量为435万吨，环比减少8.7%，高硫占比41.5%，同比上升2.1个百分点。
• 航运活动：5月初油轮港口停靠次数降至疫情前水平以下，航运需求疲软。

印度与马来西亚

• 印度Barmer炼厂投产：6月正式投产，每日可产出6.5万桶LSSRFO，主要流向泛新加坡调油池。
• 马来西亚RAPID炼厂：3月RFCC装置停运，导致低硫燃料油出口增长。

科威特Al-Zour炼厂

• 出口停滞：2023年至2025年低硫出口量维持在0-70万吨，2026年3月后无低硫出口。
• 出口影响：炼厂装置故障或检修，地缘冲突导致资源分流，出口受限。

沙特与埃及

• 沙特需求：沙特高硫燃料油进口量在2024年4月达到历史高位155万吨，同比增加90万吨（+138%）。
• 埃及需求：埃及高硫燃料油进口量在2025年5月小幅回升，但尚未恢复至前两年水平。

孟加拉与巴基斯坦

• 需求增长：由于热浪和天然气供应中断，孟加拉和巴基斯坦的燃料油需求在4月环比增长。

交易策略建议

• 单边策略：建议观望，警惕地缘风险对市场的影响。
• 套利策略：FU9-1正套布多，LU-FU做缩机会关注。
• 期权策略：建议观望，暂无明确操作信号。

市场趋势与预测

• 高硫燃料油：供应持续受限，需求释放，预计2026年高硫进口量维持高位。
• 低硫燃料油：亚洲供应预期增长，但需求端仍受制于航运活动及价格因素。
• 整体趋势：燃料油市场受地缘政治和物流影响较大，需关注供应恢复与需求释放的动态平衡。