> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本报告主要分析高硫与低硫燃料油的供需状况，重点关注中东、俄罗斯及亚洲地区的供应变化和需求释放情况。报告指出，由于地缘政治冲突和物流中断，燃料油供应持续紧缩，而高硫燃料油的发电需求有所释放，低硫燃料油供应则在亚洲地区有所增长，但需求端受到航运活动减少和高价格抑制。 --- ## 主要观点 ### 高硫燃料油 - **供应受限**：俄罗斯能源设施受袭持续，导致高硫燃料油产能和出口大幅下降。6月新增受袭设施3个，进一步加剧供应紧张。 - **出口数据**：俄罗斯6月高硫出口约44万吨，环比下降2.6万吨（-42%），较四年均值下降83万吨（-31%）。中东地区因海峡封闭和炼厂关闭，带来短中期约300万吨/月的缺口。 - **需求释放**：沙特和埃及的高硫燃料油发电需求开始释放，尤其沙特因天然气供应问题，高硫燃料油进口量显著增长。埃及在2024年高硫进口约490万吨，2025年维持高位，预计2026年仍保持强劲需求。 - **物流风险**：曼德海峡虽无实质袭击，但风险溢价飙升，可能影响Dar原油向亚洲出口，若航道关闭，需绕行好望角，延长运输时间。 ### 低硫燃料油 - **供应增长**：亚洲地区低硫燃料油供应预期增长，印度新炼厂投产及马来西亚RAPID炼厂RFCC装置停运导致低硫产出增加。 - **出口流向**：低硫燃料油主要出口至泛新加坡地区，但部分流向中国和印度炼厂，分流至亚洲市场。 - **新加坡需求**：新加坡低硫燃料油净进口量在2024年有所回升，但整体需求仍受航运活动减少和价格高企影响。 --- ## 关键信息 ### 俄罗斯供应情况 - **原油加工能力**：6月原油加工量降至432万桶/日，为20年以来最低水平。 - **高硫出口**：6月高硫出口约44万吨，环比下降，较四年均值下降。 - **炼厂受袭**：多个炼厂如Saratov、Volgograd、Kirishi等在5月遭遇袭击，导致产能下降，影响燃料油生产。 ### 墨西哥供应情况 - **出口量变化**：5月高硫出口47万吨，环比增长16万吨（+52%），但同比减少26万吨（-36%）。 - **物流情况**：墨西哥高硫出口基本全部流向美国，无往新加坡出口。 ### 新加坡市场 - **库存水平**：新加坡燃料油库存下降至历史低位。 - **船燃加注量**：2026年4月新加坡总船燃加注量为435万吨，环比减少8.7%，高硫占比41.5%，同比上升2.1个百分点。 - **航运活动**：5月初油轮港口停靠次数降至疫情前水平以下，航运需求疲软。 ### 印度与马来西亚 - **印度Barmer炼厂投产**：6月正式投产，每日可产出6.5万桶LSSRFO，主要流向泛新加坡调油池。 - **马来西亚RAPID炼厂**：3月RFCC装置停运，导致低硫燃料油出口增长。 ### 科威特Al-Zour炼厂 - **出口停滞**：2023年至2025年低硫出口量维持在0-70万吨，2026年3月后无低硫出口。 - **出口影响**：炼厂装置故障或检修，地缘冲突导致资源分流，出口受限。 ### 沙特与埃及 - **沙特需求**：沙特高硫燃料油进口量在2024年4月达到历史高位155万吨，同比增加90万吨（+138%）。 - **埃及需求**：埃及高硫燃料油进口量在2025年5月小幅回升，但尚未恢复至前两年水平。 ### 孟加拉与巴基斯坦 - **需求增长**：由于热浪和天然气供应中断，孟加拉和巴基斯坦的燃料油需求在4月环比增长。 --- ## 交易策略建议 - **单边策略**：建议观望，警惕地缘风险对市场的影响。 - **套利策略**：FU9-1正套布多，LU-FU做缩机会关注。 - **期权策略**：建议观望，暂无明确操作信号。 --- ## 市场趋势与预测 - **高硫燃料油**：供应持续受限，需求释放，预计2026年高硫进口量维持高位。 - **低硫燃料油**：亚洲供应预期增长，但需求端仍受制于航运活动及价格因素。 - **整体趋势**：燃料油市场受地缘政治和物流影响较大，需关注供应恢复与需求释放的动态平衡。