餐饮旅游行业：价值与成长兼备，看好5月旺季行情-20180401-安信证券-24页-2mb

餐饮旅游行业分析总结

核心内容

2018年4月，餐饮旅游行业整体呈现成长股风格偏好与大盘兼备的态势。市场对板块表现高度认可，认为其具备价值与成长兼备的特点，且未来景气度将持续向好。重点推荐酒店、出境游、休闲景区及免税子板块，认为这些领域在提价周期、行业集中度提升、政策红利及消费升级等因素推动下，将带来超额收益。

主要观点

1. 一季度行业表现

• 板块涨跌幅：休闲服务板指跑赢大盘，增长0.81%；而其他如上证综指、沪深300等主要指数均出现下滑。
• 估值情况：休闲服务板块估值为41.22X，旅游综合板块为43.27X，酒店板块为48.04X，均低于近8年均值水平。
• 个股表现：中国国旅涨幅超26%，成为一季度表现最突出的个股。

2. 二季度展望

• 旺季效应：二季度为旅游旺季，预计休闲服务板块净利润占比将有所上升，超额收益有望回升。
• 毛利率与ROE：酒店板块毛利率维持在70%-90%，预计18Q2毛利率将有所回升；景点、餐饮板块毛利率基本稳定，旅游综合板块毛利率相对偏低但有望提升。
• 历史表现：近6年Q2休闲服务板块平均获取1.1%的超额收益，5月平均获取3.3%的超额收益，2018年有望实现超预期表现。

3. 行业细分板块分析

酒店板块

• 提价逻辑：全国星级酒店1月入住率增长5.1pct，RevPAR同增3.5%；北京星级酒店1&2月份RevPAR增长12.2%。
• 行业趋势：酒店行业在供需缺口下有望持续三年以上景气周期，预计龙头RevPAR增速6%-7%。
• 推荐个股：锦江股份、首旅酒店，预计2018Q1业绩同增30%。

出境游板块

• 行业复苏：2017年下半年以来，出境游行业持续复苏，1-2月份主要目的地游客增长明显，如泰国增长32.6%。
• 龙头优势：行业集中度提升利好龙头发展，腾邦国际作为票代行业龙头，议价能力提升，布局国际航线和包机业务。
• 推荐个股：腾邦国际、众信旅游，预计2018Q1业绩同增20%-30%。

免税板块

• 销售数据：三亚海棠湾免税店1-2月销售额增长26%，其中2月增长38.27%。
• 政策利好：海南建省30周年庆典有望释放优惠政策，吸引客流和消费回流。
• 推荐个股：中国国旅，预计2018Q1业绩同增50%+，中期盈利能力有望持续提升。

景区板块

• 景区表现：中青旅12-16年Q2净利润占比均值超33.16%，16年达到48.4%。
• 增长驱动：乌镇提价、政府补贴常态化、古北房地产结算收益等多重因素推动业绩增长。
• 推荐个股：中青旅、宋城演艺，预计2018Q1业绩同增10%-30%。

博彩板块

• 行业复苏：2017年中场业务增长7%，VIP业务增长27%，未来中场和非博彩业务占比有望提升。
• 转型趋势：博彩行业正向度假休闲、MICE服务等非博彩业务转型。
• 推荐个股：金沙中国、新濠国际发展、美高梅中国，有望受益于消费升级。

关键信息

• 提价周期：酒店行业处于提价周期，预计将持续3年以上，提价空间达40%-60%。
• 行业集中度：出境游和票代行业集中度提升，利好龙头公司。
• 政策支持：海南免税政策红利、政府补贴、旅游优惠政策等推动行业增长。
• 毛利率：酒店板块毛利率保持在70%-90%，远高于其他板块。
• 预期收益：二季度休闲服务板块有望实现超额收益，5月表现尤为突出。

风险提示

• 宏观经济下行：可能拖累酒店业消费。
• 政策不落实：如免税政策红利、政府补贴等未落实。
• 行业竞争：出境游增速不及预期、中端酒店竞争加剧、景区内酒店建设不达预期。
• 市场波动：资金动向可能影响板块表现，部分公司业务整合不及预期。

投资建议

• 重点推荐个股：锦江股份、首旅酒店、中国国旅、腾邦国际、中青旅、宋城演艺。
• 预期盈利：锦江股份、首旅酒店预计2018年一季度业绩同增30%；中国国旅预计2018年净利31.4亿元，对应EPS为1.61元。
• 板块趋势：休闲服务板块在5月及二季度将有望跑赢大盘，实现超额收益。

附录

• 图表目录：包含各板块一季度数据、二季度展望、个股表现、资金动向等图表。
• 相关报告：包括海南政策、中青旅战略合作、免税垄断格局、博彩行业转型等多篇报告。