20220814-安信证券-7月金融数据点评_对未来保持一份信心_6页_312kb

2022年7月金融数据点评总结

核心内容

2022年7月金融数据反映出融资需求持续疲软，但政策支持力度加大，市场信心有望逐步恢复。整体来看，虽然信贷和社融增长不及预期，但逆周期政策的加码以及表外融资的改善为市场注入了一定信心。

主要观点

1. 融资需求疲软，表内信贷增长乏力

• 新增人民币信贷：7月新增人民币信贷6790亿元，同比少增4042亿元，显示融资需求整体偏弱。
• 投向实体贷款：7月投向实体的贷款仅为952亿元，同比少增5668亿元，表明实体融资意愿不足。
  • 居民中长期贷款：受“停贷断供”事件影响，居民购房意愿下降，导致中长期贷款增长乏力。
  • 企业融资：受局部疫情反复影响，企业短贷和中长期贷款增长缓慢。
• 票据融资：银行通过多增票据来弥补信贷增长的不足，显示信贷投放压力较大。

2. 表外融资逐步改善

• 表外融资增长：自2022年3月起，新增表外融资同比持续正增长，基本摆脱了2021年的负增长局面。
• 资管新规影响减弱：预计资管新规对表外融资的负面影响将进一步减弱，表外融资改善趋势有望延续。

3. 逆周期政策加码，基建融资恢复确定性高

• 政府债券发行：7月政府债券发行同比多增2178亿元，显示逆周期调节政策仍在发力。
• 基建投资支持：政策对基建投资及配套的基建贷款支持力度加大，恢复的确定性较高。

4. M1与M2增速分化，显示企业流动性改善但不均衡

• M1增速：7月M1增速回升至6.7%，自年初以来持续改善，表明企业层面流动性逐步恢复。
• M2增速：7月M2增速回升至12%，自2021年4月以来明显上行，显示金融体系负债端压力较小。
• 社融增速：7月社融增速环比下降0.1个百分点，与M2增速之间的剪刀差扩大，反映融资端压力大于负债端。

5. 历史经验表明未来可保持信心

• 2017-2018年：持续12个月的实体贷款同比负增长，但随着政策纠偏和信心恢复，市场预期迅速扭转。
• 2021年至今：持续13个月的实体贷款同比负增长，但当前政策已对房地产行业提供支持，流动性危机有望缓解。
• 政策底向市场底传导：政治局会议强调“保交楼、稳民生”，表明政策底已出，市场底或将随时间逐步显现。

关键信息

• 金融数据表现：7月新增人民币信贷和社融均低于去年同期，但表外融资改善，政策支持增强。
• 行业评级：对银行股的投资评级为“领先大市-A”，表明未来6个月投资回报有望超越沪深300指数10%以上。
• 风险提示：房地产化险政策不及预期、地产行业风险加速暴露。
• 投资建议：不必过度悲观，政策底向市场底传导可能需要时间，建议保持耐心。

支持数据与图表

• 图1：当月新增实体贷款同比变化（亿元），显示实体贷款持续负增长。
• 图2：2022年7月新增信贷拆分（亿元），反映信贷结构变化。
• 图3：2022年7月新增社融拆分（亿元），显示社融结构变化。

结论

尽管2022年7月金融数据偏弱，但政策支持力度加大，表外融资改善，M1与M2增速回升，显示流动性逐步恢复。历史经验表明，在政策支持下，市场信心有望逐步恢复，未来对银行股可保持一定信心。