建材行业专题报告：水泥价格反弹，基建预期回暖-20210826-长城证券-15页_1mb

水泥行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2021年水泥行业的供需状况、价格走势及投资建议，指出行业短期需求有望修复，中期将维持双平台期。同时，水泥价格反弹，但水泥煤炭价差同比明显下降，表明成本压力仍存。报告认为当前是水泥行业估值底部，具备反弹潜力，并给出了相关投资标的建议。

主要观点

• 短期需求有望修复：2021年前7个月水泥产量累计同比增加10.4%，虽7月当月同比下滑6.5%，但预计8月起产量环比将转正。基建托底和房地产新开工未失速下滑，将支撑水泥需求。
• 中期维持双平台期：受“十四五”规划影响，水泥行业面临“三高两重”的挑战，即资源、减量、环境成本高；减排任务重、产能过剩严重。预计水泥熟料产量将保持在15亿吨以上，销量在22亿吨以上，供需将处于双平台期。
• 供给端政策趋严：2021年7月工信部发布水泥玻璃行业产能置换实施办法，提高置换比例，严格限制新增产能，推动行业整合。预计2021年熟料产能净增长420万吨，同比减少54.3%。
• 进口熟料影响有限：2021年上半年水泥熟料进口量同比减少9.09%，预计下半年进口熟料对国内供需格局冲击有限。越南出口税率提高、海运价格上涨等因素进一步限制进口。
• 价格反弹但成本压力仍存：水泥价格在三季度加速反弹，但水泥煤炭价差同比明显下降。煤炭成本上涨对水泥企业利润造成显著影响。

关键信息

供需方面

• 2021年前7个月全国水泥产量累计同比增加10.4%。
• 2021年熟料产能净增长420万吨，同比减少54.3%。
• 华南、华东、西南成为熟料产能增长前三区域。
• 2021年熟料产线规模扩大，2500t/d及以下小线逐步淘汰。
• 基建托底、房地产新开工不下滑，预计8月起产量环比转正。

价格方面

• 2021年Q1-Q2水泥价格指数分别同比下滑6.2%、5.4%。
• 7月、8月水泥价格均值同比分别下滑25.5%、27.9%。
• 秦皇岛动力煤价格同比大幅上涨85.3%，拉高水泥成本。
• 华东、东北区域水泥价格同比表现较好，部分省份均价同比增幅超过10%。

投资建议

• 当前水泥行业估值处于底部，具备反弹潜力。
• 建议关注华东华中复苏龙头：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。
• 基建回暖标的：天山股份、祁连山、宁夏建材（未覆盖）。
• 风险提示：地产开工数据偏弱、煤价大幅提升可能影响行业表现。

水泥行业现状与展望

行业现状

• 水泥行业整体呈现供需双平台期，短期内需求稳定，但面临长期产能过剩和环保压力。
• 水泥煤炭价差持续下滑，显示成本压力仍存在。
• 行业集中度持续提升，政策推动下中小产能逐步退出市场。

行业展望

• “十四五”期间，水泥行业将面临更高的环保和资源成本，同时减排任务重，行业盈利空间受到挤压。
• 基建投资增速有望加快，带动水泥需求回升。
• 华南市场因基建和房地产需求强劲，将成为水泥企业竞争的主要区域。

总结

水泥行业在2021年面临供需双平台期的格局，短期需求有望修复，中期则需应对资源、环境和减排等多重挑战。水泥价格反弹，但煤炭成本上涨抑制了利润增长。行业集中度提升，政策推动产能优化，市场格局逐步向大型企业集中。当前估值处于低位，具备投资机会，建议关注具备复苏潜力和基建受益的龙头企业。