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报告摘要

债券市场定期报告总结（2016年07月04日）

核心内容

本周信用债市场出现频繁的评级调整，整体呈现信用风险上升趋势。煤炭行业因过剩产能问题成为评级下调的主要领域，而城投债则继续受到市场青睐，评级上调情况较多。信用债市场整体成交量下降，收益率下行，信用利差缩小，但等级利差有所扩大。

主要观点

信用评级调整频繁：
- 上周共有54家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，其中29家企业评级被上调。
- 评级下调的主体主要集中在过剩产能行业，尤其是煤炭行业。川煤违约后，煤炭企业评级下调和被列入负面观察清单的情况增多，预计这一趋势将持续。
- 城投债评级上调频繁，显示出地方政府融资平台的信用风险相对较低。
债券融资压力加大：
- 今年以来，煤炭行业的低评级债券发行人基本失去了融资渠道，4月以后，即使是AAA级债券，融资规模也出现大幅下滑。
- 未来三个月AAA等级以下的债券到期占比为25%，远高于过去六个月的10%-15%，显示煤炭企业再融资压力增大。
- 部分非龙头企业面临较大的融资缺口，债券融资能力有限，需重点关注其信用风险。
一级市场表现：
- 上周非金融企业信用债发行规模继续下滑，合计约929.53亿元，净融资额约667.32亿元。
- 城投债发行规模为79.5亿元，净融资额约22.29亿元。
- 5-6月取消发行情况较4月份有所减少，反映了一级市场逆向选择的结果。
发行利率下行：
- 交易商协会公布的发行指导利率下行，1年期、3年期、5年期、7年期和10年期各等级债券收益率均有不同程度的下降。
- AAA级以下债券收益率下行幅度较大，反映市场对低评级债券的风险偏好下降。
二级市场表现：
- 信用债成交量下降，信用债收益率整体下行，信用利差缩小，但等级利差有所扩大。
- 公司债和企业债净价上涨数量少于下跌数量，市场情绪偏谨慎。
- 交易所市场信用债成交量较上周大幅下降，反映出市场对信用债的避险情绪。

关键信息

一、信用评级调整回顾

上调：巢湖城市建设投资有限公司、九江市城市建设投资有限公司、淮南矿业(集团)有限责任公司、中国投融资担保股份有限公司、湖州市交通投资集团有限公司、宜宾市国有资产经营有限公司、新奥(中国)燃气投资有限公司、TCL集团股份有限公司、长沙市轨道交通集团有限公司、芜湖亚夏汽车股份有限公司、中国泛海控股集团有限公司、南通城市建设集团有限公司、融信(福建)投资集团有限公司、广东省粤科金融集团有限公司、上海淀山湖新城发展有限公司、江西省水利投资集团有限公司、昆山银桥控股集团有限公司、湖南省轻工盐业集团有限公司、海航集团有限公司等。
下调：冀东发展集团有限责任公司、郑州煤炭工业(集团)有限责任公司、铁岭新城投资控股股份有限公司、建平县鑫达城市建设投资有限责任公司、彬县煤炭有限责任公司、山西煤炭进出口集团有限公司、凌海市海兴资产投资运营有限公司、湖南华菱钢铁集团有限责任公司、马鞍山钢铁股份有限公司、湖南有色金属控股集团有限公司、本钢板材股份有限公司、大同煤矿集团有限责任公司、甘肃省国有资产投资集团有限公司、云南煤化工集团有限公司、西宁特殊钢股份有限公司、盘山县国有资产经营有限公司、永城煤电控股集团有限公司、华西能源工业股份有限公司、开滦(集团)有限责任公司、保定国家高新技术产业开发区发展有限公司、湘电集团有限公司等。