大类资产每月观察-20230730-美尔雅期货-28页_2mb

大类资产每月观察总结（2023年7月）

核心内容

2023年7月，美尔雅期货大类资产月报指出，全球市场在宏观经济和政策导向下呈现出分化走势。美国经济数据超预期表现推动市场对11月加息的担忧，而国内政治局会议提前召开，释放了稳增长、扩内需的政策信号，增强了市场对经济二次复苏的预期。

主要观点

• 美国经济：6月核心PCE物价指数超预期下滑，但二季度GDP超预期增长，显示美国经济仍具备抗衰退能力。市场担忧11月再次加息，但美联储未提供明确利率指引，导致金融条件改善，风险偏好维持高位。
• 国内经济：进入被动去库存周期，宽松货币传导至实体的滞后效应开始显现，叠加政策刺激，经济有望二次宽信用，缓慢复苏可期。
• 大类资产配置：建议回调做多风险资产（股票），做空避险资产（国债）；商品中性配置，关注套利和逢高做空工业品机会；利率方面，建议多二债、五债，空十债和三十债进行套利；货币方面，建议逢低多黄金和白银。

量化诊断与策略建议

权益类资产

• 策略观点：震荡偏多，短期周期风格占优。
• 核心逻辑：国内政策刺激带来顺周期行业估值和盈利双轮驱动机会，外资风险溢价指数处于高位，国内股市具备较强配置价值。

债券类资产

• 策略观点：建议高位空国债期货，关注10-2Y价差套利。
• 核心逻辑：制造业产能利用率改善，信用脉冲指数指向经济企稳，股债风险溢价指数显示债券估值偏高，市场对宽信用预期情绪平淡。

商品类资产

• 策略观点：工业品高位震荡，农产品偏强运行。
• 核心逻辑：国内制造业进入被动去库存周期，外需改善带来工业品反弹机会；农产品处于天气炒作阶段，短期高位震荡调整。

货币类资产

• 策略观点：黄金和白银震荡上涨，美元指数震荡下跌。
• 核心逻辑：美国通胀回落，但经济数据支撑加息预期，贵金属价格受压制；国内经济复苏预期增强，美元兑人民币短期高位震荡。

行情回顾

• 过去一周表现：港股和A股领涨，美债领跌。具体表现如下：
  • 国内股市：上证指数上涨3.42%，深证成指上涨2.68%，创业板指上涨2.61%。
  • 海外和港股：恒生中国企业上涨6.13%，恒生指数上涨4.41%，标普500上涨1.01%。
  • 大宗商品：南华商品上涨1.05%，南华能化上涨2.87%，螺纹钢上涨1.77%。
  • 利率和货币：十债收益率上涨3.8bp，二债收益率上涨3.5bp，美元指数上涨0.55%，离岸人民币震荡。

实体经济分析

• 地产需求：30大中城市商品房成交面积环比季节性反弹31.7%，但与疫情前相比仍下滑30.5%。二手房销售延续季节性下降趋势，较上周回落6.4%。
• 服务业活动：全国28大中城市地铁客运量同比上升33.8%，百城交通拥堵延时指数位于近三年高位，显示服务业经济活动维持火热。
• 制造业跟踪：制造业产能利用率止跌反弹，外需相关产业链开工率小幅回升，显示制造业需求有所改善。

风险提示

• 美国通胀扰动
• 国内实体经济恢复不及预期
• 国内稳增长政策弱于预期
• 中美冲突
• 俄乌地缘冲突

宏观日历

• 中国：7月制造业和服务业PMI数据发布，市场预期疲弱。
• 美国：7月非农就业报告发布，关注就业市场是否降温。
• 欧元区：CPI、GDP、失业率等数据发布，显示经济复苏乏力。

总结

2023年7月，全球市场在政策与经济数据的双重影响下呈现出复杂态势。美国经济数据超预期，市场对加息担忧升温，而国内政策刺激增强了经济复苏预期。大类资产配置建议以风险资产为主，关注股票、黄金和白银的做多机会，同时警惕债券和工业品的回调风险。整体来看，市场处于震荡筑底阶段，建议投资者关注政策落地情况和经济数据变化，灵活调整资产配置。