20240627-国金证券-2024年5月工业企业利润点评_补库_亮点_集中在哪些行业__10页_1mb

工业企业库存与利润分析总结

核心观点

基于外需改善和国内“设备更新”政策的支持，设备制造业库存持续补库。在价格修复背景下，工业名义库存保持增长，但企业实际库存有所回落。尽管5月工业企业利润同比增速放缓，但PPI回升与工业生产修复共同支撑了利润正增长。

一、补库动力来源

• 外需改善：5月出口交货值、营业收入增速回升，前5个月出口金额同比增长27%，工企营收增长至29%。
• 政策支持：设备工器具投资同比增长175%，显著高于去年末的66%；运输设备、汽车、金属制品、通用设备等行业受益明显。

二、库存与利润变化

• 库存：
  • 工业企业名义库存增速回升，5月同比增至36%；实际库存小幅下降，处于较低历史分位。
  • 计算机通信、通用设备、金属制品等行业库存增长显著，前5月实际库存增速分别回升至7%、62%和66%。
• 利润：
  • 5月工业利润同比增速放缓至0.7%，但PPI同比回升11个百分点，支撑名义库存和利润增长。
  • 上中游行业利润改善显著，有色加工、煤炭采选等行业因产品价格上涨和生产加速受益。

三、政策效应

财政政策加速发力，5月政府债券融资规模扩大，广义财政支出同比增速降幅收窄。稳增长政策效果滞后体现，可能对工业补库动能形成支持。

四、风险提示

• 经济复苏不及预期、海外市场变化及地产走弱。
• 政策落地效果与资金使用不及预期。

结语

当前“补库”动力主要来自外需改善和“设备更新”政策，工业库存回升与利润正增长仍在进行。但需警惕需求不足和政策执行风险，未来需密切关注政策效果及全球经济环境变化。