20210429-兴业证券-伟星新材-002372.SZ-同比恢复显著_看好_产品+服务_扩品演绎_7页_1mb

伟星新材证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了伟星新材（002372）2021年第一季度的财务表现及未来发展前景，给出“审慎增持”的投资建议。报告指出公司业绩显著恢复，经营能力增强，盈利预测保持稳定，同时提醒投资者注意市场风险。

主要观点

• 业绩恢复显著：2021年第一季度公司实现营收8.96亿元，同比增长58.99%；归母净利润1.13亿元，同比增长30.98%。对比2019年同期，营收增长14.58%，但归母净利润略有下降。
• 毛利率逆势增长：Q1毛利率为38.85%，同比略增0.4个百分点，主要得益于收入规模扩大对冲原材料价格上涨，以及季度末适时提价。
• 现金流状况良好：经营活动现金流为1346万元，净现比1.3，表明公司经营现金流稳定；货币资金期末为19.76亿元，较期初略有减少。
• 费用结构变化：管理费用同比增长68%，主要因股票激励费用摊销；销售费用增长48.14%，但销售费用率下降，反映效率提升。
• 投资收益下滑：投资收益同比减少229.40%，主要由于新疆东鹏投资收益减少近1700万元。
• 行业环境利好：2021年1-3月商品房销售面积同比增长63.8%，住宅销售增长68.1%，显示家装需求景气延续，利好C端经营企业。
• 未来增长空间：公司看好市占率提升、区域下沉/开拓、同心圆业务加速推进、工程持续增长，配套激励措施增强投资者信心。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为14.4、16.6、19.0亿元，对应动态PE分别为27.5x、23.9x、20.9x。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

营运数据

• 合同负债：季末为4.5亿元，较上年同期增长约21.4%。
• 预付账款：季末为0.92亿元，较期初增长42.6%。
• 存货：季末为8.15亿元，较期初增长7.1%。
• 流动比率：4.34，表明短期偿债能力较强。
• 速动比率：3.54，同样显示良好的短期偿债能力。
• 资产周转率：95.8%，较2020年略有下降。

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 精装渗透加快：精装房市场增长可能对传统管道业务造成一定冲击。
• 建筑工程增长不及预期：若工程类业务增长低于预期，可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动：原材料成本上升可能对毛利率构成压力。

投资建议

• 评级：审慎增持（维持）
• 未来空间：市占率提升、区域下沉/开拓、同心圆业务加速推进、工程持续增长。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为14.4、16.6、19.0亿元。
• 估值：2021年4月28日股价对应动态PE为27.5x，2022年为23.9x，2023年为20.9x。

总结

伟星新材在2021年第一季度表现出强劲的业绩恢复能力，营收和净利润均实现显著增长，毛利率也保持稳定。公司具备良好的现金流和资产结构，未来增长空间广阔，但需关注精装房渗透加快、工程增长不及预期及原材料价格波动等风险因素。综合来看，公司基本面稳健，建议投资者审慎增持。