20230328-东海证券-国内观察_2023年1-2月工业企业利润数据_拐点将至_未来回升的斜率仍有待观察_7页_345kb

2023年1-2月工业企业利润数据简要总结

核心内容

2023年1-2月，规模以上工业企业利润总额累计同比为 -22.9%，较前值 -4.0% 明显回落，表明企业利润增速再次探底。尽管利润增速低于市场预期，但整体仍处于底部运行阶段，预示一季报企业利润增速可能难以超预期。从趋势来看，未来企业利润回升的斜率尚待观察，但对权益市场整体影响偏正面。

主要观点

• 利润增速回落原因：

  1. 疫情达峰后，企业开工受到提前回乡的影响，节后工业生产恢复未出现超季节性增长。
  2. 需求恢复速度慢于生产，导致库存被动累积。
  3. 去年同期因“就地过年”形成的高基数效应，也对当前利润增速造成拖累。

• 营收与利润率拖累：

  1. 工业增加值同比小幅回升至 2.4%，但整体仍处于低位。
  2. PPI累计同比为 -1.1%，较去年12月 -0.7% 有所下滑。
  3. 工业企业营收增速为 -1.3%，营收利润率回落至 2020年4月以来最低水平，主要由于营收降幅大于成本降幅，对利润形成下拉。

• 费用上升趋势：

  1. 1-2月工业企业每百元费用为 8.51元，同比增加 0.20元，显示企业成本压力有所上升。
  2. 政府工作报告提出延续和优化税费优惠政策，预计每年减负规模达 4800亿元，但减税降费力度可能弱于2022年，因大规模留底退税已基本完成。

• 行业表现分化：

  1. 运输设备制造表现亮眼，当月利润增速由 47.5% 升至 64.8%，主要受海洋工程装备和电动自行车制造带动。
  2. 公用事业利润增速维持高位，制造业利润增速明显下滑，采矿业利润增速降幅收窄。
  3. 上游的有色金属开采利润仍好于中下游，电气机械制造保持较高增速，酒和饮料制造维持正增长。

关键信息

• 数据来源：国家统计局
• 时间范围：2023年1-2月
• 趋势判断：当前工业企业利润处于底部运行阶段，未来回升仍需观察。
• 影响因素：基数效应、PPI下行、生产与需求恢复节奏差异、税费政策延续等。
• 风险提示：
  1. 政策落地不及预期
  2. 需求恢复不及预期
  3. 通胀超预期

图表说明

• 图1：规模以上工业企业利润累计同比，显示利润增速持续下行。
• 图2：工业企业利润环比（测算），显示环比增长低于历史平均水平。
• 图3：工业企业营收累计同比，显示营收增速持续为负。
• 图4：工业增加值当月同比，显示工业生产增速仍处低位。
• 图5：PPI当月同比，显示价格水平持续承压。
• 图6：每百元营收成本及费用，显示费用有所上升。
• 图7：分上中下游工业企业利润累计同比及变化，显示行业分化明显。
• 图8：分三大产业工业企业利润累计同比，显示制造业利润拖累明显。
• 图9：工业企业产成品存货同比，显示库存仍在去化过程中。

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