20260316-光大证券-建滔积层板-01888.HK-【光大海外】建滔积层板(1888.HK):25全年业绩同比大幅增长,盈利弹性逻辑持续强化_3页_584kb

建滔积层板（1888.HK）2025年业绩点评总结

核心内容概述

建滔积层板（1888.HK）在2025年全年实现收入和利润的大幅增长，表现出强劲的盈利弹性。公司通过持续提价和垂直整合供应链，有效应对原材料价格上涨带来的成本压力，进一步巩固了其市场地位。

主要观点与关键信息

1. 2025年全年业绩表现

• 营业收入：204.00亿港元，同比增长10.0%。
• 毛利润：39.91亿港元，同比增长21.7%，毛利率达19.6%，同比提升1.9个百分点。
• 净利润：24.42亿港元，同比增长83.6%，净利率达12.0%，同比提升4.8个百分点。
• 盈利来源：主要得益于覆铜板产品价格提升及“按公平值计入损益之权益工具之公平值变动收益”转正，为5.04亿港元。

2. 主营业务增长与结构变化

• 覆铜板业务：全年收入202.25亿港元，同比增长10.5%，成为公司主要收入来源。
• 物业收入：0.78亿港元，同比下降38.7%。
• 投资收入：0.97亿港元，同比下降11.4%。
• 产品涨价：受益于电子玻纤纱、玻纤布及铜箔等原材料需求旺盛，公司产品实现量价齐升，电子玻纤纱、玻纤布利润超6亿港元，同比增长70%。
• 未来预期：预计2026年电子玻纤纱、玻纤布利润将大幅提升。

3. 股息政策与回报

• 股息派发：公司宣布派发每股0.25港元的普通股息及0.28港元的特别股息，全年股息率达5.16%（以2025/12/31日收盘价计算）。

4. 盈利弹性逻辑强化

• 提价策略：公司持续顺价提价，2026年3月10日宣布对板料、PP及铜箔加工费等产品提价10%。
• 成本控制：通过垂直整合产业链，自产核心原材料（玻纤纱、玻纤布、铜箔），并凭借下游客户分散优势，有效控制成本。
• 产能扩张：2026年H1将新增3个年产500吨的窑炉，用于生产第二代低介电常数及低膨胀系数电子玻纤纱；H2广东韶关将投产年产7万吨电子玻纤纱及9,600万米电子玻纤布产能。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润预测分别为50.7亿港元、60.8亿港元、67.1亿港元，对应PE分别为14倍、11倍、10倍。
• 评级：维持“买入”评级，基于公司成本控制能力、供应链稳定性及盈利弹性逻辑持续强化。

6. 风险提示

• 覆铜板涨价不及预期：若原材料价格上涨未传导至终端产品，可能影响盈利。
• AI数据中心需求不及预期：AI相关需求若出现放缓，将对覆铜板市场产生负面影响。
• 高端电子布产能投放不及预期：若新产能未能如期释放，可能制约公司未来增长。

结论

建滔积层板在2025年实现了显著的业绩增长，主要得益于覆铜板产品提价及供应链优化。公司持续强化盈利弹性逻辑，未来随着产能扩张及高端电子布需求增长，盈利潜力有望进一步释放。我们上调公司2026-2028年盈利预测，并维持“买入”评级。