20260316-光大证券-建滔积层板-01888.HK-_光大海外_建滔积层板_1888.HK_25全年业绩同比大幅增长_盈利弹性逻辑持续强化_3页_584kb

建滔积层板（1888.HK）2025年业绩点评总结

核心内容概述

建滔积层板（1888.HK）于2026年3月16日公布了2025年全年业绩，整体表现显著优于2024年，实现收入、毛利及净利润的大幅增长，盈利弹性逻辑持续强化。公司同时宣布派发普通股息及特别股息，体现出良好的现金流状况和盈利前景。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 收入：2025年公司实现收入204.00亿港元，同比增长10.0%。
• 毛利润：毛利润达39.91亿港元，同比增长21.7%，毛利率提升至19.6%，同比增加1.9个百分点。
• 净利润：净利润为24.42亿港元，同比增长83.6%，净利率提升至12.0%，同比增加4.8个百分点。
• 盈利来源：净利润增长主要得益于覆铜板产品价格持续上涨，以及“按公平值计入损益之权益工具之公平值变动收益”由亏损转为盈利。

2. 主营业务增长显著

• 覆铜板业务：全年覆铜板收入为202.25亿港元，同比增长10.5%，成为主要利润来源。
• 物业与投资收入：物业收入0.78亿港元，同比下降38.7%；投资收入0.97亿港元，同比下降11.4%。
• 原材料涨价驱动：2025年电子玻纤纱、玻纤布利润超6亿港元，同比增长70%。由于电子布价格持续上涨，公司预计2026年相关利润将进一步增长。

3. 派息政策积极

• 公司宣布派发每股0.25港元的普通股息及每股0.28港元的特别股息，全年股息率达5.16%（以2025/12/31日收盘价计算）。

4. 覆铜板价格持续上涨

• 受环氧树脂、TBBA、电子布及铜价上涨影响，覆铜板成本攀升，公司持续顺价提价，2026年3月10日起对板料、PP及铜箔加工费等产品提价10%。
• 行业龙头如Resonac、三菱瓦斯化学等也相继提价，显示出行业整体涨价趋势。

5. 供应链优势显著

• 公司通过垂直整合产业链，自产玻纤纱、玻纤布及铜箔，增强成本控制与供应链稳定性。
• 2026年H1将新增3个年产500吨的窑炉，生产第二代低介电常数及低膨胀系数的电子玻纤纱；2026年H2广东韶关将投产年产7万吨电子玻纤纱及9,600万米电子玻纤布产能，进一步巩固行业地位。

6. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预测分别为50.7亿港元、60.8亿港元、67.1亿港元，增速分别为107.5%、20.1%、10.2%。
• 估值：对应2026年3月16日收盘价的PE分别为14x、11x、10x，显示估值具备吸引力。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司盈利弹性持续释放，成长空间广阔。

关键信息

业绩亮点

• 收入与利润双增长：2025年公司实现收入与净利润的大幅增长，毛利率与净利率显著提升。
• 产品量价齐升：受益于原材料涨价及市场需求强劲，公司产品实现量价齐升。
• 盈利弹性释放：公司凭借供应链优势与成本控制能力，在行业涨价周期中持续释放盈利弹性。

未来展望

• 产能扩张：2026年H1及H2将新增多个产能项目，增强公司在高端电子布领域的竞争力。
• AI数据中心需求增长：受AI技术推动，数据中心需求上升，进一步带动覆铜板及上游原材料需求。
• 行业周期支撑：预计2026年电子玻纤纱、玻纤布利润将大幅提升，公司盈利有望持续改善。

风险提示

• 价格涨幅不及预期：若覆铜板价格涨幅不及预期，可能影响利润增长。
• AI需求不及预期：AI数据中心建设进度或需求变化可能影响行业景气度。
• 产能投放不及预期：若高端电子布产能建设进度滞后，可能影响公司长期竞争力。

财务数据概览

总结

建滔积层板（1888.HK）在2025年实现了收入与利润的显著增长，主要受益于覆铜板及上游原材料需求上升、价格持续上涨以及公司自身供应链优势与成本控制能力。公司持续顺价提价，盈利弹性逻辑逐步兑现，未来增长潜力较大。2026-2028年盈利预测上调，估值具备吸引力，维持“买入”评级。然而，需关注覆铜板价格涨幅、AI数据中心需求及高端电子布产能投放等潜在风险。