> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 建滔积层板（1888.HK）2025年业绩点评总结 ## 核心内容概述 建滔积层板（1888.HK）于2026年3月16日公布了2025年全年业绩，整体表现显著优于2024年，实现收入、毛利及净利润的大幅增长，盈利弹性逻辑持续强化。公司同时宣布派发普通股息及特别股息，体现出良好的现金流状况和盈利前景。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现亮眼 - **收入**：2025年公司实现收入204.00亿港元，同比增长10.0%。 - **毛利润**：毛利润达39.91亿港元，同比增长21.7%，毛利率提升至19.6%，同比增加1.9个百分点。 - **净利润**：净利润为24.42亿港元，同比增长83.6%，净利率提升至12.0%，同比增加4.8个百分点。 - **盈利来源**：净利润增长主要得益于覆铜板产品价格持续上涨，以及“按公平值计入损益之权益工具之公平值变动收益”由亏损转为盈利。 ### 2. 主营业务增长显著 - **覆铜板业务**：全年覆铜板收入为202.25亿港元，同比增长10.5%，成为主要利润来源。 - **物业与投资收入**：物业收入0.78亿港元，同比下降38.7%；投资收入0.97亿港元，同比下降11.4%。 - **原材料涨价驱动**：2025年电子玻纤纱、玻纤布利润超6亿港元，同比增长70%。由于电子布价格持续上涨，公司预计2026年相关利润将进一步增长。 ### 3. 派息政策积极 - 公司宣布派发每股0.25港元的普通股息及每股0.28港元的特别股息，全年股息率达5.16%（以2025/12/31日收盘价计算）。 ### 4. 覆铜板价格持续上涨 - 受环氧树脂、TBBA、电子布及铜价上涨影响，覆铜板成本攀升，公司持续顺价提价，2026年3月10日起对板料、PP及铜箔加工费等产品提价10%。 - 行业龙头如Resonac、三菱瓦斯化学等也相继提价，显示出行业整体涨价趋势。 ### 5. 供应链优势显著 - 公司通过垂直整合产业链，自产玻纤纱、玻纤布及铜箔，增强成本控制与供应链稳定性。 - 2026年H1将新增3个年产500吨的窑炉，生产第二代低介电常数及低膨胀系数的电子玻纤纱；2026年H2广东韶关将投产年产7万吨电子玻纤纱及9,600万米电子玻纤布产能，进一步巩固行业地位。 ### 6. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预测分别为50.7亿港元、60.8亿港元、67.1亿港元，增速分别为107.5%、20.1%、10.2%。 - **估值**：对应2026年3月16日收盘价的PE分别为14x、11x、10x，显示估值具备吸引力。 - **评级**：维持“买入”评级，认为公司盈利弹性持续释放，成长空间广阔。 ## 关键信息 ### 业绩亮点 - **收入与利润双增长**：2025年公司实现收入与净利润的大幅增长，毛利率与净利率显著提升。 - **产品量价齐升**：受益于原材料涨价及市场需求强劲，公司产品实现量价齐升。 - **盈利弹性释放**：公司凭借供应链优势与成本控制能力，在行业涨价周期中持续释放盈利弹性。 ### 未来展望 - **产能扩张**：2026年H1及H2将新增多个产能项目，增强公司在高端电子布领域的竞争力。 - **AI数据中心需求增长**：受AI技术推动，数据中心需求上升，进一步带动覆铜板及上游原材料需求。 - **行业周期支撑**：预计2026年电子玻纤纱、玻纤布利润将大幅提升，公司盈利有望持续改善。 ### 风险提示 - **价格涨幅不及预期**：若覆铜板价格涨幅不及预期，可能影响利润增长。 - **AI需求不及预期**：AI数据中心建设进度或需求变化可能影响行业景气度。 - **产能投放不及预期**：若高端电子布产能建设进度滞后，可能影响公司长期竞争力。 ## 财务数据概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万港元） | 18,541 | 20,400 | 29,727 | 34,140 | 36,513 | | 营业收入增长率（%） | 10.7 | 10.0 | 45.7 | 14.8 | 7.0 | | 归母净利润（百万港元） | 1,326 | 2,442 | 5,067 | 6,084 | 6,705 | | 归母净利润增长率（%） | 46.1 | 84.2 | 107.5 | 20.1 | 10.2 | | 每股收益（港元） | 0.43 | 0.78 | 1.62 | 1.94 | 2.14 | | P/E | 52 | 29 | 14 | 11 | 10 | ## 总结 建滔积层板（1888.HK）在2025年实现了收入与利润的显著增长，主要受益于覆铜板及上游原材料需求上升、价格持续上涨以及公司自身供应链优势与成本控制能力。公司持续顺价提价，盈利弹性逻辑逐步兑现，未来增长潜力较大。2026-2028年盈利预测上调，估值具备吸引力，维持“买入”评级。然而，需关注覆铜板价格涨幅、AI数据中心需求及高端电子布产能投放等潜在风险。