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建滔积层板 (1888 HK) 详细总结

核心内容

建滔积层板控股有限公司（建滔积层板）是一家在香港联合交易所主板上市的公司，自1988年起在中国深圳设立第一间覆铜面板生产厂房，并于1989年开始生产纸覆铜面板。公司连续十年保持全球覆铜面板市场领先地位，2014年全球市场份额达到13.5%。2016年7月8日，公司获得“买入”评级，目标价为5.45港元，对应2016年预测市净率1.0倍，潜在升幅超过15%。

主要观点

• 市场地位：建滔积层板是全球覆铜面板市场的领先者，业务覆盖华南及华东地区，拥有超过20间生产厂房。
• 业务结构：公司主要业务为覆铜面板生产，占2015年总营业额的80%，产品包括环氧玻璃纤维覆铜面板、纸覆铜面板及复合基材覆铜面板。
• 收入与利润预测：
  • 2016年及2017年总销售额预计分别增长18.7%和18.0%。
  • 2016年净利润预计同比增长99.2%，而2017年净利润预计同比下降42.5%。
  • 2016年每股收益为0.84港元，2017年预计为0.48港元。
• 盈利波动原因：公司未来盈利存在不确定性，主要因物业重建项目的收益及土地出售收益导致。
• 估值与市盈率：2016年和2017年预测市盈率分别为5.5倍和9.5倍，低于同业平均水平。
• 市净率：公司估值低于同业的平均中位数和平均值，2016年预测市净率为0.8倍。
• 股息与回报：公司预计会派发特别股息，2016年每股股息为0.34港元，2017年为0.21港元。股息率约为3.9%。

关键信息

财务预测

物业重建项目

• 江苏省昆山及江阴的住宅物业将于2016年起陆续落成并开始预售。
• 建滔积层板计划出售闲置土地，预计税前出售收益约1,978.96百万港元。
• 假设无重大资本支出计划，公司将派发部分出售收益作为特别股息。

估值分析

• 当前股价为4.59港元，对应2016年市盈率5.5倍，2017年市盈率9.5倍。
• 市净率低于同业平均，2016年预测市净率1.0倍，较其7年平均估值折让20%。
• 目标价5.45港元，对应2016年预测市净率1.0倍。

主要风险

1. 中国房地产市场放缓：影响物业重建项目的盈利能力。
2. 全球经济放缓：导致消费电子产品需求疲软，影响覆铜面板销售。
3. 竞争激烈：可能引发价格战，对公司利润率造成压力。
4. 原材料价格波动：铜作为主要原材料，价格波动对毛利率有重大影响。

投资总结

• 建滔积层板预计在2016年因物业重建及土地出售收益而出现净利润大幅增长，但2017年盈利可能因无额外收益而下滑。
• 公司估值较低，市盈率和市净率均低于同业，未来增长潜力较大。
• 首予“买入”评级，未来六个月潜在升幅超过15%。
• 未来盈利增长不稳定，主要依赖物业收益和出售收益，核心盈利增长预期较低。

财务指标

公司简介

建滔积层板于1988年在中国深圳设立第一间覆铜面板生产厂房，1989年开始生产纸覆铜面板。公司连续十年成为全球覆铜面板市场领导者，2014年市场份额为13.5%。公司业务主要集中在覆铜面板生产，占据其总营业额的80%。

投资评级说明

• 买入：未来六个月投资收益率领先相关行业指数15%以上。
• 增持：未来六个月投资收益率领先相关行业指数5%至15%。
• 持有：未来六个月投资收益率与相关行业指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来六个月投资收益率落后相关行业指数5%至15%。
• 沽出：未来六个月投资收益率落后相关行业指数15%以上。

免责声明

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