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华孚时尚（002042）公司点评总结

核心内容

华孚时尚（002042）是一家专注于纺织服装及纺织制造的公司，2018年8月24日发布点评报告，维持“推荐”评级，合理股价区间为7.13-8.84元。公司业绩增长基本符合预期，同时持续推进网链战略，优化运营效率，提升盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 2018年上半年：公司实现营业收入67.90亿元，同比增长25.33%；归母净利润5.52亿元，同比增长25.88%；归母扣非净利润3.91亿元，同比增长21.34%。
• 2018年第二季度：营业收入37.56亿元，同比增长21.12%；归母净利润3.33亿元，同比增长22.22%；归母扣非净利润2.54亿元，同比增长32.43%。
• 毛利率与净利率：毛利率为12.74%，同比下降1.30个百分点；净利率为8.39%，同比微增0.03个百分点。

网链业务发展

• 网链业务收入同比增长40.98%，达到25.87亿元，营收占比提升至38.10%。
• 但由于后端业务成本费用高企，毛利率同比下降2.29个百分点至4.94%，对整体毛利率形成一定拖累。

产能与业务增长

• 公司新增8万锭产能，总产能增至188万锭，带动内销业务增长39.85%至48.10亿元。
• 纱线业务收入同比增长16.67%至40.31亿元，毛利率微增0.2个百分点至14.98%。
• 出口业务收入微增0.08%至19.80亿元，毛利率微增0.13个百分点至12.97%，整体较为稳定。

财务状况

• 存货：期末存货账面价值为46.95亿元，同比增长46.54%；原材料库存增长显著，为29.58亿元，同比增长66.18%。
• 应收账款：期末应收账款规模同比增长6.17%至8.12亿元，周转天数下降至21.17天，回款速度提升。
• 现金流：经营现金流转正，同比增长显著，销售收现比提升，显示公司现金回收能力增强。
• 财务费用：因贷款规模增加，财务费用同比增长64.56%至9240万元，财务费用率提升0.32个百分点至1.36%。

投资评级

• 股票评级：维持“推荐”评级，预计2018年-2020年EPS分别为0.57、0.68、0.76元，对应PE分别为11.36、9.47、8.46倍。
• 合理股价区间：未来6-12个月合理股价区间为7.13-8.84元。

关键信息

未来看点

• 公司在阿克苏和越南的棉纺产能尚未完全释放，项目完成后有望进一步提升业务规模。
• 全球化产能布局计划具有较大想象空间。
• 网链业务前端受益于产能增长，后端业务经过培育后预计有较大业绩弹性。

风险提示

• 原材料价格大幅波动。
• 下游消费疲软。
• 网链业务拓展不及预期。
• 政策风险。

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

行业投资评级分为“领先大市”、“同步大市”、“落后大市”，分别对应行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅。

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• 研究助理：刘鉴，邮箱：liuyun2@cfzq.com，电话：0731-84403397
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