20180528-华创证券-_宏观快评_4月工业企业利润点评_利润增速阶段性企稳_全年高点已现_8页_642kb

【宏观快评】4月工业企业利润总结

核心内容

4月工业企业利润增速出现阶段性企稳，1-4月累计同比增长15%，较前值加快3.4个百分点；4月单月同比增长21.9%，较3月加快18.8个百分点。利润增速的回升主要得益于工业生产、价格和利润率的改善。预计利润增速全年高点已现，二季度营收和利润增速将延续企稳态势，但难以再现4月的大幅跳升。

主要观点

• 利润增速阶段性企稳：4月工业企业利润增速大幅反弹，单月和累计同比分别回升18.8和3.4个百分点，利润增速的回升主要由工业生产加快、PPI企稳以及人民币升值压力缓释共同支撑。
• 低基数效应显著：去年4月工业企业利润同比仅为14%，为全年第二低点，低基数是4月利润增速跳升的关键因素。
• 工业生产与PPI共同支撑营收增长：4月工业增加值同比达到7%，PPI回升，推动主营业务收入同比增长10.4%，较3月加快3个百分点。
• 人民币贬值缓解汇兑压力：4月财务费用增速同比下降13.3个百分点至1.8%，汇兑损失对利润的拖累得到缓解，有利于利润率回升。
• 库存去化速度边际放缓：4月产成品库存投资同比降幅创新低，但5月库存去化速度可能因提前交货等因素影响而放缓。

关键信息

利润增长数据

• 1-4月工业企业利润同比增长15%，较前值加快3.4个百分点。
• 4月单月利润同比增长21.9%，较3月加快18.8个百分点。
• 去年4月利润同比增长14%，为全年第二低点。

营收增长数据

• 1-4月主营业务收入同比增长10.5%，较前值加快0.9个百分点。
• 4月主营业务收入同比增长10.4%，较3月加快3个百分点。
• 工业增加值同比增长7%，PPI回升。

利润率改善

• 4月主营业务收入利润率6.24%，较前值回升0.06个百分点。
• 每百元主营业务收入中的成本为84.52元，同比下降0.21元。
• 每百元主营业务收入中的费用为8.13元，同比下降0.04元。
• 人民币贬值缓解了汇兑损失对利润率的拖累。

库存变化

• 4月末工业企业产成品库存同比5.5%，较3月回落3.2个百分点。
• 产成品库存投资同比降幅创历史新低。
• 5月库存去化速度预计边际放缓，因提前交货等因素影响已结束。

行业表现

• 采矿业：利润同比增长39%，较前值回升2.9个百分点。
• 制造业：利润同比增长12%，较前值回升3.8个百分点。
• 原材料加工业：利润同比增长23%，前值为14.7%。
• 黑色冶炼及压延加工：利润同比增长95.4%，前值为64.1%。
• 仪器仪表制造业：利润同比增长21.2%，前值为13.8%。
• 汽车制造和电子设备制造业：利润同比降幅大幅收窄。
• 通用设备和专用设备制造业：利润同比增速分别回升5.2和4.9个百分点。

风险提示

• 内需在防风险政策下难言好转。
• 4月工业生产高增受采暖季限产结束和增值税减税提前交货影响，或难以持续。
• 5月内需稳中趋降，库存去化速度将边际放缓。

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团队介绍

• 副所长、研究主管：牛播坤

  • 华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。
  • 2011年加入华创证券研究所，多次获得新财富最佳分析师奖项。

• 研究员：甄茂生

  • 上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：张伟、王丹

  • 厦门大学、南开大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

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