20240512-浙商证券-康缘药业-600557.SH-康缘药业更新报告_预期渐扭转的中药创新药龙头_3页_453kb

康缘药业研究报告核心内容摘要

事件概述
近日公布的“散寒化湿颗粒对比奈玛特韦/利托那韦治疗新冠”的临床研究显示，试验组在症状缓解、体温恢复及咳嗽等指标上优于对照组，再次验证了散寒化湿颗粒的有效性与安全性，强化了公司在中药创新药领域的领先地位。

研发实力与管线布局
康缘药业研发能力居行业首位，2023年研发费用率高达15.85%。公司在过去四年中主导获批五款中药新药，并在研十余款产品，其中三款即将申报生产，研发体系完善且保持持续投入。

业务与财务表现
公司非注射制剂类产品的销售拐点逐步显现，2022至2023年间应收账款逐季下降，2024年第一季经营效率改善显著。据此预测2024-2026年净利润将持续大幅增长，预计归母净利润依次为61.8亿、72.8亿、85.7亿元，同比增长率分别达1518%/1777%/1767%。

投资评级
分析师维持“买入”评级，PE估值从2024年的1887倍下降至2026年的1362倍，认为公司具备增长潜力及营销改革后的渠道活力。

风险提示
报告提示了研发创新风险、政策及销售预期下调的可能性。

核心财务与预测数据

• 2023年营业总收入486.8亿元，同比增长118.8%
• 同期净利润53.7亿元，增速235.4%
• 2024-2026年EPS预计分别为10.6元、12.5元、14.7元，对应PE分别为1887x、1602x、1362x