20260729-广发证券-广发宏观_6月企业利润数据_K型小幅收敛_7页_602kb

报告摘要

2026年6月企业利润数据呈现出“K型小幅收敛”的特征，即“能源和石化产业链”、“AI+有色产业链”利润增速回调，而其他行业利润增速小幅转正，这是一个积极的信号。

整体表现：
2026年上半年，规上工业企业营收同比增长6.5%，利润总额同比增长18.7%，均为2022年以来最高水平。上半年PPI同比上涨1.5%，带动规上工业企业营收利润率提升至5.70%，同比提高0.59个点。
利润增长结构：
- “能源和石化产业链”利润总额同比增长48.8%，但6月增速回调至36.6%。
- “AI+有色产业链”利润总额同比增长95.7%，但6月增速放缓至64.5%。
- 剔除上述两大产业链后，其他行业利润同比增长0.7%，是值得关注的积极变化。

K型收敛的逻辑
当前的K型收敛主要受外在因素影响，如大宗商品价格回调。若要实现基本面层面的K型收敛，需关注居民消费修复和地方投资修复，这两个领域是否能形成内生增长趋势，将是未来的重要观察点。
“能源和石化产业链”增速放缓
6月该产业链利润增速降至36.6%，主要受布伦特原油价格回调影响，同时成本端计价也有所收窄。但煤炭行业利润增速加快，未受石油价格影响。
“AI+有色”利润增速回落
6月该产业链利润增速降至64.5%，主要由于美国加息预期上升压制了有色价格，且集成电路出口数量同比转负，对盈利增长构成压力。
中下游行业利润边际修复
6月剔除“能源和石化产业链”和“AI+有色产业链”后，其他行业利润增速小幅转正，显示需求端有所改善，尤其是社零和投资数据优于5月。
库存数据改善
6月名义库存和实际库存同比分别增长9.5%和5.4%，实际库存连续两个月止降转升，表明企业库存回补趋势增强。
负债与应收账款变化
6月规上工业企业负债同比增长6.6%，资产负债率58.3%，同比上升0.3个点。但应收账款回收周期回落至71.7天，为年内低点，显示企业回款能力有所改善。

营收表现：
6月营收当月同比增长11.2%，为2022年3月以来新高，量价共振改善支撑营收增速。
利润表现：
6月利润当月同比增长15.1%，较前值略有回落，但整体仍保持高位。
成本与费用：
1-6月规上工业企业每百元营收成本为84.89元，同比减少0.55元；每百元营业收入费用为8.45元，同比减少0.06元。
行业表现：
部分行业利润总额实现增长，包括非金属矿采选、黑色采选、食品、纺织、造纸、铁路船舶等交运设备制造、燃气、供水等。
累计同比变化：
6月累计同比增速回升幅度较大的行业包括烟草、纺织、皮革制鞋、家具、造纸、医药、黑色冶炼、金属制品、专用设备、交运设备、电气机械、供水等。