20260729-广发证券-_广发_早间速递_6月企业利润数据_K型小幅收敛_9页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份广发证券发布的早间速递报告，内容涵盖宏观经济、非银金融、银行业、纺织服装、商贸零售、通信、交通运输等多个行业的分析与展望，旨在为投资者提供市场动态与投资建议。

宏观：6月企业利润数据：K型小幅收敛

• 整体情况：2026年上半年，规上工业企业营收同比增长6.5%，利润总额同比增长18.7%，均为2022年以来最高水平。
• 利润结构：利润增速呈现K型分化，即“能源和石化产业链”及“AI+有色产业链”利润增速回调，其余部分利润增速小幅转正。
• K型收敛原因：当前的K型收敛主要受外在因素如大宗商品价格回调影响，后续需关注基本面层面的收敛是否能形成趋势。
• 风险提示：包括外部贸易环境和关税政策变化、地缘政治风险、国内政策稳增长力度、规上工业企业统计口径调整、对利润数据变化的理解偏差等。

非银：保险行业：低利率平台期保险行业的基本面趋势研究之二：亚太地区寿险业经验

• 日本寿险业：在低利率平台期，行业转向主动构建长期价值，负债端产品定价机制优化，资产端通过海外配置和汇率对冲策略提升收益。
• 中国台湾寿险业：通过海外配置对冲本地低利率，但存在汇率风险。头部公司利差修复显著。
• 投资建议：低利率平台期下，保险行业利差有望迎来长期拐点。
• 风险提示：长端利率下行、权益市场震荡、保费收入不及预期、监管趋严、海外经验适用性风险等。

银行：票据转贴现利率回升且稳定在0.5%水平

• 票据利率：各期限票据转贴现利率小幅回升并稳定在0.5%水平，反映票据定价自律加强。
• 资金面：央行逆回购操作释放10,205亿元，资金面回暖，预计月末资金面仍保持均衡宽松。
• 国债利率：债市全面走强，长债表现更佳，受资金面回暖、宽货币博弈及配置盘追久期影响。
• 展望：预计7月重要会议将影响政策走向，银行息差仍受呵护，总量价格刺激概率较低。
• 风险提示：包括流动性变化、政策调控、市场波动等。

纺服：看好运动鞋服代工龙头公司下半年业绩有望拐点向上

• 行业现状：运动鞋服代工龙头公司2026年一季度业绩承压，主要因地缘政治风险、关税、原材料价格波动等因素。
• 业绩预期：二季度部分公司受益于世界杯赛事，业绩有所提振，但多数仍承压。
• 下半年展望：随着外需回暖、内需企稳、美国关税政策明朗化，预计26H2运动鞋服代工龙头公司业绩有望出现拐点。
• 长期趋势：拥有海外产能的公司稀缺性凸显，品牌端供应商集中化趋势助力龙头公司份额提升。
• 风险提示：宏观经济持续下行、汇率波动、原材料价格上涨等。

批零社服：底部焕新，关注优质标的估值修复机会

• 美护：618后Q2业绩兑现，平台流量机制优化，国货分化表现值得关注。
• 珠宝：Q2经历深度调整，金价企稳回升后，优质标的有望迎来估值修复。
• 商贸零售：6月社零环比同比双转正，消费进入温和修复通道，Q3有政策托底。
• 跨境电商：欧美小额关税豁免取消，中小卖家出清，头部品牌出海企业受益。
• 教育：重视成长性标的的超跌估值修复机会。
• 免税：离岛免税景气度提升，龙头业绩弹性与中长期空间值得关注。
• 酒店：短期数据波动，关注暑期低基数表现。
• 风险提示：宏观经济低迷、市场竞争加剧、新品牌开拓不及预期等。

通信：光互联行情复盘：回调皆是重视时机，持续看好AI基本面

• 回调分析：2023年至今光互联经历三次回调，分别由基本面变化和美股AI叙事节奏转变引发。
• 三次回调：
  • 第一次（2023年7月-2024年1月）：受财报不及预期、美债收益率上升、AI变现担忧、出口限制等因素影响。
  • 第二次（2024年7月-2025年4月）：AI投入ROI叙事、产品延期、模型发布、关税战等因素导致回调。
  • 第三次（2026年1月-2026年3月）：技术分化与中东冲突带来的通胀预期影响市场情绪。
• 反转信号：回调后均出现反转，市场逐步强化“光入柜内”叙事，光互联基本面逻辑被强化。
• 风险提示：AI基础设施建设不及预期、应用发展不及预期、进出口政策变化、国际合作减少等。

交运：多场景分层兑现，智驾产业迈入规模化成长周期

• 行业阶段：自动驾驶行业处于技术、政策、商业化同步演进的关键阶段，发展逻辑从技术探索转向规模化渗透与商业化业绩兑现。
• 技术进展：端到端大模型持续优化，激光雷达与车载算力降价，L2+高阶智驾加速普及。
• 政策支持：国内自动驾驶分级监管体系完善，L3车型准入落地，跨城资质互认推进。
• 商业化场景：
  • Robotaxi：多传感器融合与纯视觉技术路线并行，国内多城常态化运营。
  • Robotruck：封闭矿区场景率先验证商业逻辑，干线编队模式成为开放场景落地最优解。
  • Robovan：末端替代逻辑清晰，政策与成本双驱动，迎来十万台级放量拐点。
• 风险提示：政策监管风险、技术落地不确定性、新技术推广不及预期、下游需求不及预期等。

今日会议预告

• 会议主题：非银 | 低利率平台期保险行业的基本面趋势研究之二：亚太地区寿险业经验
• 时间：15:30
• 参会人员：吕洁（董事总经理全国销售主管）、崔文涛、黄旭东、文飘等销售团队成员。

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附注

• 文档中还包含一个“或许不是最耀眼总比预期好一点”的标题及图片，但未提供具体分析内容。
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