20191103-国盛证券-医药生物行业周报：三季报收官，医药有哪些关键点值得关注？_18页_2mb

医药生物行业三季报及投资策略总结

核心观点

医药行业在2019年前三季度呈现分化趋势，生物制品、医疗服务和医疗器械表现较好，细分领域龙头继续领跑。整体板块因医保资金压力和政策改革，正在经历结构优化。支付结构优化和供给侧改革是政策主线，未来政策方向变数不大，建议规避政策扰动的仿制药，关注医药科技创新、扬帆出海、健康消费和新兴细分领域。

投资策略及主要推荐方向

4+X主线推荐

1. 医药科技创新

   • 创新疫苗：智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物。
   • 创新药服务商（CXO）：凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、博腾股份、泰格医药、药明康德、康龙化成。
   • 创新药：恒瑞医药、我武生物、丽珠集团、贝达药业、康弘药业、天士力。
   • 创新及特色器械：迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗。

2. 医药扬帆出海

   • 注射剂国际化：健友股份、普利制药、恒瑞医药。
   • 口服国际化：华海药业。

3. 医药健康消费

   • 品牌中药消费：云南白药、片仔癀、同仁堂、广誉远。
   • 其他特色消费：长春高新、安科生物、我武生物、欧普康视、兴齐眼药。

4. 医药品牌连锁

   • 药店：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂。
   • 特色专科连锁医疗服务：爱尔眼科、美年健康、通策医疗。
   • 第三方检验服务商：金域医学、迪安诊断。

5. X（其他特色细分龙头）

   • 核医药：东诚药业。
   • 医药商业：柳药股份、上海医药、国药股份。
   • 呼吸科：健康元。
   • 政策受益的潜力仿创药：科伦药业。

三季报总结精华

行业整体表现

• 医药制造业：2019年前三季度收入增速为8.4%，利润总额增速为10.0%，较2018年同期分别下降5.1和1.5个百分点。
• 样本医院终端数据：2019年1-8月样本医院药品销售增速为10.87%，抗肿瘤类医保谈判产品放量，医药行业景气度较高。
• 医药上市公司整体情况：剔除不可比样本后，2019年Q1-Q3收入增速为14.03%，净利润增速为11.72%，扣非后净利润增速为6.30%。Q3扣非后净利润增速为8.19%，较上半年明显改善。

子行业分化

• 生物制品：增速明显提升，受疫苗和生长激素带动。
• 医疗服务：CXO和品牌连锁持续高景气度。
• 化学原料药：受维生素和肝素等品种景气度提升影响，利润端回暖。
• 医疗器械：行业快速扩容，表现亮眼。
• 医药商业：业绩拐点显现，但Q3表现较差。

个股表现

• 表现突出：凯莱英、药明康德、泰格医药、博腾股份、九洲药业、康龙化成等创新药服务商业绩加速增长。
• 创新药：恒瑞医药、丽珠集团、贝达药业等企业业绩稳定增长。
• 创新疫苗：智飞生物、沃森生物、康泰生物等企业高速增长。
• 医药流通：柳药股份、上海医药、国药股份等企业表现回暖。
• 医药健康消费：云南白药、长春高新、我武生物等企业持续增长。

行情回顾

• 申万医药指数：截至11月1日，为7,995.04点，周环比上涨2.70%，跑赢沪深300指数及创业板指数。
• 医药行业热度：估值溢价率提升至77.14%，医药成交额占比沪深总成交额的8.13%，高于历史均值。
• 子行业表现：医疗服务Ⅱ表现最佳，上涨7.70%；医药商业Ⅱ表现最差，下跌0.50%。

重点政策与事件

1. 国务院发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》

   • 提出推动中医药国际化，建立医保支付方式，加强中药材质量控制，预计对中药企业友好度将改善。

2. 国家卫健委发布《2019-2020年流行季流感防控工作方案》

   • 流感疫苗供应充足，华兰生物的四价流感疫苗受益，长春高新鼻喷流感疫苗有望12月获批。

风险提示

1. 负向政策持续超预期。
2. 行业增速不及预期。

估值与成长性分析

• 估值溢价率：医药行业估值溢价率持续提升，显示市场对行业成长性的认可。
• 成长性突出：CXO、创新药、创新疫苗、医药流通等细分领域表现出较高的成长性。

结论

医药行业正经历结构优化，政策导向明确，未来将更加聚焦于创新、国际化和健康消费领域。投资者应关注政策免疫和成长性突出的细分领域龙头，如CXO、创新药、创新疫苗等，同时注意规避政策扰动的仿制药。医药板块估值重塑趋势持续，建议坚守硬核资产，精选配置。