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动力煤价格高位运行研究报告总结

核心内容概述

本报告由宝城期货金融研究所能源研究小组发布，日期为2021年9月30日，主要分析动力煤价格在高位运行的市场表现及未来走势。报告从行情回顾、供需面、运费、行情展望等方面展开，指出当前动力煤市场受多重因素影响，价格维持高位，市场情绪与政策面风险并存。

行情回顾

• ZC2201合约表现：

  • 开盘价：1320元/吨
  • 最高价：1408元/吨
  • 最低价：1278元/吨
  • 收盘价：1393.6元/吨
  • 涨跌幅：上涨6.48%
  • 成交量：104879手，较前一交易日增加2425手
  • 持仓量：73638手，较前一交易日减少5060手
  • 成交持仓比：由1.304上升至1.424，投机氛围小幅上升

• 价格指数：

  • 动力煤价格指数、内蒙古Q5500平仓价、国外动力煤价格均处于历史高位。

• 基差与价差：

  • ZC2201合约基差由391.2元/吨下降至326.4元/吨，但依然高于去年和前年同期水平。
  • 1-5价差由281.4元/吨下降至280.4元/吨，仍显著高于往年水平。

供需面分析

• 港口库存：

  • 环渤海九港库存小幅回升，但整体仍处于低位。
  • 秦皇岛港库存下降，由420万吨降至405万吨。
  • 曹妃甸港库存小幅上升，由301万吨增至309万吨。
  • 长江口煤炭库存较低，沿海八省电厂库存远低于去年同期水平，补库压力较大。

• 电厂库存：

  • 重点电厂煤炭库存可用天数较低，南方电厂日耗预计有所回落。
  • 冬储拉运任务较重，辽宁、吉林等地电厂库存明显不足。

运费情况

• 煤炭运费数据表明，运输成本对市场有一定支撑作用，但具体影响需结合其他因素综合判断。

行情展望

利多因素

1. 内蒙古部分地区煤管票紧缺，煤矿暂停销售，供应受限。
2. 期货合约深度贴水，存在补涨空间。
3. 环渤海九港库存处于低位，对价格形成支撑。
4. 印尼降雨频繁，预计出口至中国的动力煤将减少。

利空因素

1. 保供政策频繁出台，露天煤矿产能逐步释放。
2. 需求端以长协煤为主，刚需用户采购意愿不强。
3. 能耗双控政策趋严，工业用电量可能下降，影响用煤需求。

主导逻辑

• 供应端：内蒙古部分地区供应受限，但保供政策加速落地，产能逐步释放。
• 需求端：金九银十期间建材等行业用煤需求上升，但居民用电随气温下降而减少，工业用电受能耗双控影响可能下降。
• 库存端：环渤海港口库存低位，大秦线检修将制约累库；电厂库存偏低，补库压力较大。
• 期货市场：ZC2201合约深度贴水，存在上涨动力，但整体市场建议观望。

关键信息总结

• 动力煤价格维持高位，市场情绪与政策风险交织。
• 期货合约基差和价差均高于历史同期水平，显示市场预期偏强。
• 供应端受内蒙古煤管票紧缺影响，但保供政策逐步缓解供应压力。
• 需求端受能耗双控政策限制，工业用煤需求可能下降。
• 港口库存和电厂库存均处于低位，补库压力较大，支撑价格。
• 建议投资者保持观望，关注政策变化及市场动态。

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