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动力煤价格继续高位运行研究报告总结

核心内容概述

本报告由宝城期货金融研究所能源研究小组发布，日期为2021年9月16日。报告主要分析动力煤价格走势、供需状况、运费变化及未来行情展望，旨在为投资者提供市场参考。

市场行情回顾

• 期货价格：2021年9月16日，动力煤主力合约ZC2201开盘于1036元/吨，最高价1094.6元/吨，最低价1028.6元/吨，收盘于1053.2元/吨，较上一交易日上涨2.29%。
• 成交量与持仓量：成交量112977手，较上一交易日增加2338手；持仓量97984手，较上一交易日减少4949手。
• 成交持仓比：由1.075上升至1.153，投机氛围小幅上升。
• 价格指数：动力煤价格指数、内蒙古Q5500平仓价以及国外动力煤价格均处于历史高位。

基差与价差分析

• 基差：ZC2201合约基差今日大幅扩大，由320.4元/吨扩大至396.8元/吨，仍高于去年和前年同期水平。
• 1-5价差：动力煤1-5价差由153.6元/吨上升至156.2元/吨，远高于往年同期水平。

供需面分析

• 港口库存：环渤海九港煤炭库存处于近两年低位，其中秦皇岛港库存小幅上升，曹妃甸港库存上升幅度较大。
• 电厂库存：重点电厂煤炭库存可用天数处于低位，辽宁、吉林等地重点电厂库存仅在12天左右，较去年同期明显下降。
• 库存压力：由于冬储拉运任务较重，补库压力较大。

运费情况

• 煤炭运费整体维持稳定，具体数据参考图25。

行情展望

利多因素

1. 期货深度贴水：期货价格与现货价格存在较大差距，为市场提供支撑。
2. 港口库存低位：环渤海九港煤炭库存处于历史低位，对价格形成支撑。
3. 陕西十四运安检：赛事期间安检频繁，预计产地供应将有所收紧。

利空因素

1. 政策调控：国家发改委要求部分煤矿主动承担保供稳价责任，部分煤矿价格降幅达200-300元/吨。
2. 煤管票充足：煤矿供应能力较强，对价格形成压制。
3. 新增产能释放：近5000万吨/年的露天煤矿在9月中旬陆续取得用地批复，可能增加供应。

主导逻辑

• 供应端：陕西十四运导致安检频繁，供应收紧；保供政策逐步落地，鄂尔多斯日均产量约210万吨，后续仍有上升空间。
• 需求端：金九银十期间建材等行业用煤需求上升，但居民用电将随气温下降而回落，南方电厂日耗预计回落。
• 水电替代增强：9月中旬多地降水偏多，水电出力增强，对火电形成替代。
• 库存压力：港口和电厂库存均处于低位，补库需求较大。
• 总体建议：建议观望，关注政策面风险。

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