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周大生（002867）2021年半年度业绩预告分析总结

核心内容概述

周大生（002867）于2021年7月14日发布2021年半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归母净利润6亿元-6.2亿元，同比增长81.52%-87.57%。其中，第二季度预计实现归母净利润3.65亿元-3.85亿元，同比增长58.64%-67.33%，较2019年同期增长29.75%-36.87%。整体业绩表现超预期，公司作为黄金珠宝行业龙头，展现出强劲的增长势头。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年上半年：归母净利润预计为6亿元-6.2亿元，同比增长81.52%-87.57%，超市场预期。
• 2021年第二季度：归母净利润预计为3.65亿元-3.85亿元，同比增长58.64%-67.33%，且较2019年同期增长29.75%-36.87%。
• 行业背景：受益于多地疫情缓解及黄金珠宝消费回暖，线上渠道持续增长，线下加盟渠道恢复性增长。

渠道发展

• 线上渠道：公司在“6·18”大促期间全渠道GMV突破2亿元，同比增长109.2%。天猫店铺自播珠宝商家成交排名第一位，直播业务表现亮眼。抖音等新兴渠道快速发展，公司通过代理模式运营，费用率较低，毛利率稳定。
• 线下渠道：公司积极恢复门店扩张，预计全年净开店350-500家。通过开放加盟模式，加速进入一二线市场，强化三四线市场优势。第六代门店设计进一步优化，主打时尚年轻化。

财务预测

• 2021-2023年：预计归母净利润分别为12.99亿元、16.05亿元、19.10亿元，对应EPS分别为1.18元、1.46元、1.74元/股。
• PE估值：2021年PE为15倍，2022年为12倍，2023年为10倍。
• 财务指标：毛利率稳定在40%左右，EBIT Margin和EBITDA Margin分别为25%和25%，预计2023年将提升至26%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：
  1. 线下渠道恢复性增长，加速开店节奏。
  2. 线上业务表现亮眼，受益于消费升级和线上化趋势。
  3. 品牌使用费提价，增强品牌影响力和盈利能力。

关键财务与运营数据

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

1. 疫情反复可能影响终端消费需求。
2. 线上业务及展店进展可能不达预期。
3. 回购方案未按计划实施可能影响市场信心。

可比公司对比

总结

周大生在2021年上半年表现出色，业绩增长显著，主要得益于线上渠道的强劲增长及线下加盟渠道的恢复性扩张。公司积极布局新兴电商渠道，强化品牌形象，并通过提价品牌使用费提升盈利能力。展望下半年，公司预计将继续扩大门店网络，优化产品与营销策略，进一步巩固其在黄金珠宝行业的领先地位。综合来看，公司具备较强的成长潜力，维持“买入”评级。