20210426-华泰期货-PTA周报_PTA检修峰值暂过_PX仍超预期坚挺_17页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了PTA（精对苯二甲酸）及PX（对二甲苯）市场在2021年4月及5月的走势、库存变化及加工费情况，结合检修计划、终端需求、价格波动等因素，对市场未来趋势进行了展望。

主要观点

1. PX加工费继续强势

• 在汽油价格强势背景下，PX加工费额外走强，推动PTA成本型上涨。
• PX近端开始出现溢价，亚洲PX在4月仅小幅累库，或与近期汽油溢价促使调油需求增加有关。

2. PTA检修峰值暂过

• PTA基差维持在-110至-120元/吨区间，加工费震荡在400元/吨以内。
• 4月PTA库存大幅去库，进入5月库存平稳阶段，边际效应减弱。
• 5月PTA检修量级相对4月明显缩窄，关注恒力5#及新凤鸣2#的检修兑现情况。

3. 长丝降价促销，产销放量

• 周四长丝普遍降价促销，产销放量至315%。
• 短纤产销仍维持在36%左右。
• 长丝开工率仍处高位，聚酯产量继续维持较高预估。

4. PX加工利润超预期反弹

• PX加工利润因调油需求增加及PTA产量支撑而反弹。
• 5月PX累库幅度不大，但存在进一步收紧的可能，关注韩国及印度检修兑现情况。
• PX近远月价差有所走强，显示市场对近月需求的乐观预期。

5. 终端需求强劲，但订单偏弱

• 聚酯下游终端如服装、软饮料、瓶片等出口及零售同比增速仍较高。
• 江浙地区织机及加弹负荷维持高位，但出口订单偏弱，以交前期订单为主。
• 终端备货集中在5月上旬至中下旬，库存压力逐步缓解，但未完全释放。

6. 聚酯库存压力缓解

• POY、FDY、DTY库存天数均有下降，但库存仍需进一步消化。
• 涤短库存天数略有回升，下游采购意愿不高，关注节前补库情况。
• 长丝库存压力仍未完全缓解，脉冲式降价促销仍是有效手段。

关键信息

检修情况

• PTA检修峰值暂过：4月检修量较大，5月检修量明显缩窄。
• PX检修：
  • 中国：青岛丽东100万吨、上海石化3.11停车检修3个月、扬子石化40万吨已部分恢复。
  • 韩国：SK1#40万吨、韩华2#120万吨检修计划。
  • 印度：信诚检修预期。
  • 东南亚：Reliance225万吨检修计划未兑现，ESSO泰国公司暂停PX生产。

加工费与利润

• PTA加工费维持在400元/吨以内震荡，PX加工利润超预期反弹。
• PX近端出现溢价，反映调油需求的支撑。

库存变化

• 4月PTA库存大幅去库，5月进入平稳阶段。
• PX5月预期小幅累库，但存在进一步收紧的可能。
• 长丝库存压力有所缓解，但尚未完全释放。
• 短纤库存天数略有回升，下游采购意愿偏弱。

产销与开工率

• 长丝产销放量至315%，短纤产销维持在36%。
• 聚酯开工率维持在93.7%高位，长丝开工率81.6%，短纤开工率94.2%，瓶片开工率81%。
• 本周长丝工厂降价促销刺激终端采购，但周五调回原价后产销回落。

策略建议

• 单边策略：观望。
• 跨期策略：观望。
• 关注点：
  • PTA工厂检修计划兑现力度。
  • 汽油溢价对芳烃供需改善的持续性。
  • PX调油需求是否超预期。
  • 韩国、印度等地区的检修兑现情况。

风险提示

• PTA工厂检修计划兑现力度不足可能导致库存压力延续。
• 汽油溢价若持续，可能进一步支撑PX需求。
• PX调油需求若超预期，将对亚洲平衡表产生更大影响。
• 聚酯终端订单偏弱，可能影响后续需求。

投资咨询信息

• 机构名称：华泰期货研究院
• 研究员：
  • 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
  • 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
  • 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
  • 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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