20240325-国投安信期货-铅周报_供需双减_震荡延续_14页_5mb

铅周报总结

核心内容概述

本周铅市场整体呈现震荡格局，外盘与内盘走势分化明显。LME铅价格因库存激增及美元走强而连续下跌，周跌幅达4.41%；而沪铅则保持相对稳定，周跌幅仅0.49%，内外价差快速收敛。市场关注焦点转向国内淡季消费表现及供应端变化。

主要观点

1. 基本面分析

• 库存与升贴水：
  • LME铅库存增至26.78万吨，创11年以来新高，增幅达40.5%。
  • LME铅0-3月深度贴水41.5美元。
  • SMM铅锭社会库存环比下降0.55万吨至6.28万吨，铅沪伦比从7.44回升至8附近。
• 成本端：
  • 国产铅矿TC均价下调50元至700元/金属吨。
  • 2月铅精矿进口量环比下滑10.3%，同比下滑34.3%；3月铅矿交易逐渐活跃，但上旬到港量少，叠加海外矿山减产，铅精矿供应仍偏紧张。
  • 再生铅扭亏后生产积极性提高，前期检修企业产量恢复，铅酸蓄电池需求增加，废电瓶低价难采，成本支撑仍存。
• 供应端：
  • 原生铅开工率环比下滑3.06个百分点至56.39%，河南豫光检修粗铅产线，湖南腾驰预计月底复产，云南红铅减产。
  • 再生铅开工率环比提高2.6个百分点至55.3%，安徽骆驼、天畅、天硕等企业产量逐渐恢复。
  • 铅精矿供应偏紧，预计3月再生铅供应较2月明显增加，精废价差短期维持在100元/吨。
• 需求端：
  • 铅酸蓄电池终端消费转淡，SMM铅酸蓄电池开工率环比下滑1.07个百分点至73.53%。
  • 消费“小阳春”接近尾声，经销商库存消化缓慢，4-5月传统淡季下，需关注实际消费表现。

2. 走势分析

• LME铅价格已接近震荡区间下沿，建议跨市反套策略暂止盈。
• 国内铅市场侧重观察淡季表现，沪铅暂看1.59-1.65万元/吨区间震荡。

关键信息

1. 价格与价差

• SMM1#铅锭平均价：16100元/吨（上周16150元/吨，周变动-50元，周变幅-0.31%）。
• SMM再生精铅平均价：16000元/吨（上周16075元/吨，周变动-75元，周变幅-0.47%）。
• 精废价差：100元/吨（上周75元/吨，周变动+25元，周变幅+33.33%）。
• SMMPB50云南TC平均价：650元/吨（上周700元/吨，周变动-50元，周变幅-7.14%）。

2. 供应与库存

• LME铅库存：26.78万吨（环比+7.72万吨，增幅40.5%）。
• SMM铅锭社会库存：6.28万吨（环比-0.55万吨）。
• SMM铅冶炼企业成品库存：5.08万吨（环比变化未明确）。
• 铅精矿进口量：2月环比-10.3%，同比-34.3%。
• 铅精矿含铅60%+银精矿含银40%：当月进口：数据未明确。

3. 市场操作建议

• LME铅：价格接近震荡区间下沿，建议跨市反套策略止盈。
• 沪铅：短期震荡，关注1.59-1.65万元/吨区间。

图表要点

1. 铅远期曲线（图1）

• 表明LME铅价格已接近震荡区间下沿。

2. SHFE铅主力季节性表现（图2）

• 国内铅市场呈现季节性震荡特征。

3. LME铅库存与升贴水（图37）

• LME铅库存高企，升贴水为负，显示市场对铅的悲观情绪。

4. SMM铅精矿TC周平均价（图23）

• 国产铅精矿TC均价下调，显示冶炼企业利润承压。

5. SMM铅精矿月度平衡（图61）

• 供应偏紧，铅精矿库存持续下降。

6. 铅表观消费量与实际消费量（图62）

• 表观消费量与实际消费量差异较大，显示市场存在库存压力。

副产品与相关市场

• 硫酸价格：98%硫酸价格走势（图32）。
• 白银价格：银价高企，对铅冶炼企业副产品收益有积极影响（图33）。
• 铅酸蓄电池出口：出口总个数及累计同比数据（图53、图54）。
• 汽车产量与销量：中国汽车产量及销量数据（图57、图58），对铅酸蓄电池需求有直接影响。

风险提示

• 3月铅矿到港量仍偏少，铅精矿供应偏紧格局难以改变。
• 汽车产量及销量变化可能影响铅酸蓄电池需求。
• 铅价波动可能对相关产品（如蓄电池、硫酸）价格产生影响。

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