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外需波动下出口承压，“稳外贸”政策在行动——11月外贸数据点评总结

核心内容

2022年11月，我国外贸数据出现显著下滑，出口金额同比下降8.7%，进口金额同比下降7.1%，贸易顺差为698亿美元。整体来看，出口下行主要由外需收缩引起，而进口则因价格和数量双降，反映出内需疲软。

主要观点

1. 外需收缩是出口下行主因

• 全球经济疲软：全球制造业PMI连续两个月处于收缩区间，主要发达经济体如美国、欧元区、日本的制造业PMI均低于50%，显示经济活动放缓。
• 海外经济预期转弱：美国和欧元区的ZEW经济预期指数分别降至-35.5和-38.7，表明对未来经济前景的悲观情绪。
• 全球贸易普遍下行：韩国、越南等主要贸易伙伴的出口数据也出现大幅回落，说明当前出口放缓是全球性现象，非单一国家问题。
• 航运价格下降：全球和我国港口航运价格分别下降1.6%和16.0%，进一步印证国际贸易需求减少。

2. 对美出口大幅下滑，高新技术产品出口承压

• 对美出口降幅显著：11月对美出口同比下降25.4%，为2020年2月以来最大降幅，反映美国经济衰退预期增强及中美贸易摩擦影响。
• 高新技术产品出口受挫：机电产品和高新技术产品出口分别下降11.4%和23.9%，占出口比重分别为58.2%和25.3%，较去年同期有所下降。

3. “稳外贸”政策加码，出口韧性犹存

• 政策支持明显：2022年12月以来，多地政府组织商务包机赴海外“抢订单”，如浙江省、四川省、苏州市等地，积极开拓国际市场。
• 供给端稳定优势：尽管外需疲软，但我国在疫情防控政策优化后，供给端相对稳定，有望进一步巩固出口优势。

关键信息

进口情况

• 量价齐跌：进口金额同比下降7.1%，主要受全球大宗商品价格回落影响，如OPEC原油价格下降约10%，CRB指数多数商品价格下跌。
• 进口数量下降：铁矿砂、煤、钢材、塑料、原木等工业原材料进口数量同比减少，汽车进口数量下降14.8%，显示国内需求疲软。

风险提示

• 海外经济衰退风险：主要经济体经济前景不明朗，可能进一步拖累全球贸易。
• 全球供应链修复不及预期：供应链恢复速度慢可能影响出口稳定性。

政策与市场展望

• 短期出口不悲观：尽管出口增速中枢下行，但“稳外贸”政策支持下，出口有望保持韧性。
• 内需有待提振：进口数据反映国内消费和工业需求偏弱，需进一步政策刺激以增强内需。

附注

• 分析师信息：证券分析师曲一平，证书编号S1160522060001。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，报告内容及观点可能随市场变化而调整，使用本报告需承担相应风险。

图表说明

• 图表1：出口、进口增速大幅回落
• 图表2：海外经济持续走弱
• 图表3：全球贸易趋降，各国出口增速普遍下行
• 图表4：美国出口下行明显，高新技术产品出口受阻
• 图表5：多地组织商务包机，赴海外“抢订单”
• 图表6：全球大宗商品价格趋降
• 图表7：主要商品进口情况

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间
  • 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间
  • 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上

投资建议

当前外贸环境面临外需收缩与内需疲软的双重压力，但“稳外贸”政策的加码有望支撑出口表现。建议关注政策支持下的出口相关行业及具备较强国际竞争力的企业。同时，内需恢复仍需时间，需持续关注国内经济刺激政策的出台与实施效果。