20221025-东方财富证券-9月外贸数据点评_外需下行拖累出口_5页_427kb

外需下行拖累出口——9月外贸数据点评总结

核心内容

2022年9月，我国外贸数据呈现出口增速放缓、进口增速平稳的特征。以美元计，9月出口同比增长5.7%，增速较8月下降1.4个百分点；进口同比增长0.3%，增速与上月持平。9月实现贸易顺差847亿美元，显示我国出口仍具一定优势。

主要观点

1. 出口增速中枢趋降，但有望保持韧性

• 外需下行是主因：全球衰退预期升温，美联储加息75个BP加剧了全球经济增长放缓。IMF预计2022年全球经济增长3.2%，2023年进一步降至2.7%。全球制造业PMI降至49.8%，首次进入收缩区间，美国、欧元区、日本等主要经济体制造业PMI均出现下滑。
• 美国出口显著下滑：对美出口同比增长-11.6%，连续三个月大幅回落，且降幅扩大至两位数。美国政策收紧和《芯片法案》等限制性措施加剧中美贸易紧张局势。
• 产品出口分化明显：机电产品出口同比增长6.0%，高新技术产品出口同比增长-0.9%，后者处于低位，或与中美“科技脱钩”形势有关。地产类商品出口增速显著下行，如家电、家具出口同比分别下降19.8%和9.0%。
• 四季度出口有望平稳回落：尽管全球需求减弱，但地缘政治冲突可能持续影响欧盟能源供应，导致生产拖累。同时，我国生产持续修复，有望发挥出口替代效应，出口增速降幅或将偏缓。

2. 进口需求稳步修复

• 全球商品价格趋降：9月全球原油价格回落，WTI原油现货价格低于80美元/桶，带动其他大宗商品价格下降，输入性通胀压力缓和。
• 工业原材料进口增加：铜矿、铁矿等主要工业原材料进口数量增长，反映国内工业生产需求逐步回暖。9月粗钢、原煤、钢材、生铁、原铝等主要工业品产量均实现两位数增长。

关键信息

• 出口数据：9月出口同比增长5.7%，进口同比增长0.3%，贸易顺差847亿美元。
• 外需影响：美联储加息、全球制造业PMI下滑、美国对华贸易政策收紧，均对我国出口形成拖累。
• 四季度预期：出口增速中枢趋降，但因国内生产修复，出口降幅或将偏缓。
• 进口趋势：进口需求稳步修复，主要工业原材料进口数量回升，输入性通胀压力缓解。
• 风险提示：海外经济衰退风险、全球供应链修复不及预期。

图表摘要

• 图表1：出口增速高位回落，进口增速保持平稳。
• 图表2：海外经济持续走弱，主要经济体制造业PMI下降。
• 图表3：国内主要港口外贸集装箱吞吐量减少。
• 图表4：美国出口下行明显，高新技术产品出口受阻。
• 图表5：大宗商品进口价格边际下行。
• 图表6：9月主要工业原材料进口数量回升。

投资建议与评级标准

• 股票评级：买入（+15%）、增持（+5%~+15%）、中性（-5%~+5%）、减持（-15%~ -5%）、卖出（-15%）。
• 行业评级：强于大市（+10%）、中性（-10%~+10%）、弱于大市（-10%）。

免责声明

本报告由东方财富证券研究所发布，内容基于合规渠道获取的数据，力求准确但不保证其完整性。报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。未经授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容。

东方财富证券研究所

• 分析师：曲一平（证书编号：S1160522060001）
• 联系人：陈然
• 电话：18811464006