20251204-五矿证券-A股锂矿行业2025年三季报梳理分析_需求边际改善_锂价反转上行_11页_1mb

行业点评：锂价反转与需求改善

事件描述

• 评级：看好（A股锂矿行业）
• 报告日期：2025年12月4日
• 样本企业：12家A股锂矿&锂盐业务企业（天齐锂业、中矿资源、盛新锂能等）

事件点评

1. 市场与需求：

   • 2025Q3锂价强势反弹，受江西云母矿停产、储能需求增长等推动，碳酸锂价格从6月触底回升。
   • 全球新能源汽车销量同比+23%，储能电池出货量同比+98.5%，带动锂盐库存去化。
   • 锂盐库存逐月下降，由15万吨降至13万吨，需求旺季支撑价格上行。

2. 企业业绩表现：

   • 营收：2025Q3营业收入同比+27%，环比+12%。
   • 净利润：归母净利润同比+110%，环比+65%。天齐锂业和盛新锂能实现扭亏，华友钴业受益钴价上涨。
   • 毛利率：Q3平均毛利率24.7%，净利率13.42%，均呈环比上升趋势。

3. 财务指标：

   • 费用：四费费用率8.21%，财务费用同比上涨9%，研发费用同比上涨7%。
   • 资本开支：2025Q3资本支出55亿元，同比+38%。盐湖股份、中矿资源等加大技改投入。
   • 偿债能力：资产负债率约38.75%，现金比率0.79，偿债能力维持合理区间。

4. 周期拐点判断：

   • 锂盐供给韧性较强，资本开支周期与价格周期基本同步，2026-2028年新项目投产放缓，拐点逐步临近。
   • 非一体化冶炼厂开工率提升，盐湖资源季节性放量，对冲云母减量影响。

风险提示

1. 锂价持续低迷或震荡，影响企业业绩。
2. 锂价下行可能引发资产减值与投资收益下降。