20230910-中财期货-纸浆投资策略月报_纸浆8月进口量大涨_纸浆震荡盘整_15页_1mb

纸浆投资策略月报（2023年9月）

核心观点：
宏观利好已消化，后期聚焦基本面。 供需格局偏空，价格震荡。

1. 市场**

• 前期宏观利好推动价格冲高，周四人民币贬值致市场偏弱回调。
• 价格：周内走强后大幅回调，对应基差**-300**左右。
• 期货持仓量回落，7月仓单继续累库，9月现价看涨。

2. 供应 - 利空**

• 进口大增：
  • 8月纸浆进口3288万吨，环比涨208%，同比涨262%。1-8月累计进口同比大涨206%。
  • 7月出口20万吨，环比涨429%。
  • 导致进口利润压缩，浆企挺价意愿强，内盘涨幅弱于外盘。
• 全球库存中等，但欧洲累库且外盘报价走高。

3. 需求**

• 下游开工提升明显。
  • 纸浆开机率同比偏高，瓦楞、铜版、双胶、白卡、生活用纸均有不同程度提升。
  • 需求旺季带动局部订单和技术增加。

4. 价格走势**

• 外盘报价提升。
  • ARAUCO、Suzano宣布报价上涨，进口窗口维持关闭。
  • 国内价格虽同步上调，涨幅普遍不及外盘。
• 库存： 港口主港累计处于中高位，7月青岛、常熟库存小幅下降，8月港口库存继续去库。

结论：物料紧张、需求环比略增支撑，但供求矛盾显现，外盘景气度回升，受汇率与成本左右，预计纸浆短期或维持震荡，走强仍需宏观配合。