20170619-东海证券-2017农林牧渔中期策略报告_继续关注各板块龙头股的成长_20页_1mb

2017年农林牧渔行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年6月19日农林牧渔行业的整体表现及未来发展趋势，重点聚焦畜禽养殖、禽产品、饲料销售、疫苗市场及水稻种业等板块。

主要观点

农业板块整体表现

• 2017年农业板块表现不佳，跑输沪深300指数，截至6月19日，申万农业指数下跌14.98%，跌幅达22.34个百分点，排名倒数第一。
• 饲料和渔业板块涨幅居前，如天马科技、海大集团和牧原股份等。
• 禽类板块表现较差，部分公司如雪榕生物、香梨股份等跌幅较大。

畜禽养殖板块

• 猪价进入下行周期，三季度有望回升，但反弹幅度不大。
• 生猪存栏和能繁母猪存栏数据逐渐回升，规模养殖户补栏积极。
• 外购仔猪养殖成本高，已转为亏损；自繁自养仍具盈利空间。
• 饲料行业销售形势良好，预计未来饲料企业竞争力将取决于市场份额。

禽产品板块

• 禽产品价格处于历史低位，商品代鸡苗和白羽肉鸡均亏损。
• 父母代种鸡存栏量高位，引种受阻，预计下半年商品代鸡价将回升。
• 禽链上市公司在股价持续下跌背景下有望超跌反弹，推荐禽养殖龙头。

饲料板块

• 饲料产量增长平稳，企业数量快速减少，行业集中度提升。
• 淡水鱼价格上涨，带动水产饲料需求，预计未来鱼价仍有上涨空间。
• 原材料价格低位运行，饲料成本下降，利好饲料企业。

疫苗市场

• 养殖规模化带动疫苗市场空间扩大，尤其是口蹄疫和圆环疫苗。
• 口蹄疫市场苗渗透率提升，预计2020年市场苗规模将达32.66亿元。
• 圆环疫苗市场潜力大，预计2020年市场规模将达35.15亿元。

水稻种业

• 玉米种植面积持续调减，种业面临压力，水稻种业迎来新机遇。
• “一带一路”为东南亚杂交水稻市场提供出口机会，中国杂交水稻技术具有优势。
• 水稻品种更新换代，重点推荐技术积累丰富、新品种培育能力强的龙头公司。

关键信息

估值情况

• 农业板块整体PE（TTM）和PB均处于历史较低水平，估值较为合理。
• 饲料板块PE约20倍，动物保健板块PE约39倍，均处于较低水平。

行业趋势

• 猪价在淡季创新低，但三季度有望反弹。
• 禽产品价格触底反弹，预计下半年商品代鸡苗和肉鸡价格回升。
• 鱼价上涨及生猪存栏回升利好饲料行业。
• 养殖规模化提升带动疫苗市场需求增长。
• 玉米种植面积调减，水稻种业迎来发展机遇。

推荐标的

• 养殖龙头：出栏增长迅速、成本控制能力强、业绩表现优异。
• 禽类龙头：关注禽链上市公司超跌反弹机会。
• 饲料龙头：推荐水产饲料及畜禽饲料龙头企业。
• 疫苗龙头：重点推荐口蹄疫和圆环疫苗龙头企业。
• 水稻种业龙头：具备新品种研发能力和技术积累优势。

风险提示

• 行业景气反转低于预期。
• 改革进度低于预期，可能影响行业估值和公司收益。

附注

• 报告提供行业评级、分析师简介、公司股票评级、风险提示及免责条款。
• 报告仅供东海证券客户、员工及许可机构阅读，不构成投资建议。

图表目录

• 图1：农业板块指数走势（2017/1/1-2017/6/19）
• 图2：子板块指数涨跌幅（2017/1/1-2017/6/19）
• 图3：申万一级行业涨跌幅对比（2017/1/1-2017/6/19）
• 图4：农业板块绝对及相对PE估值
• 图5：农业板块绝对及相对PB估值
• 图6：农业板块部分子行业PE估值
• 图7：猪价进入下行周期（元/千克）
• 图8：生猪存栏量及同比增速
• 图9：能繁母猪存栏量及同比增速
• 图10：自繁自养和外购仔猪头均盈利（元/头）
• 图11：自繁自养和外购仔猪头均出栏成本（元/头）
• 图12：温氏股份商品猪出栏均重
• 图13：CPI低位运行，食品CPI同比下降（%）
• 图14：CPI粮食（上年=100）
• 图15：农村居民人均猪牛羊肉消费量
• 图16：商品代肉鸡苗和白羽肉鸡价格走势
• 图17：全国部分商品代鸡苗销售量
• 图18：全国部分父母代种鸡存栏量（在产）
• 图19：全国部分父母代种鸡存栏量（后备）
• 图20：全国在产祖代种鸡存栏量
• 图21：历年祖代鸡引种量（万套）
• 图22：全价猪料月产量
• 图23：几种主要淡水鱼价格（元/公斤）
• 图24：玉米、豆粕现货价格（元/吨）
• 图25：鱼粉现货价格（元/吨）
• 图26：饲料企业数量快速减少
• 图27：饲料产量增长进入平稳阶段
• 图28：年出栏500头以上养殖场占比
• 图29：我国生猪养殖规模化程度将不断提高
• 图30：散户和规模户每头医疗防疫费
• 图31：不同规模养殖户每头医疗防疫成本对比（元/头）
• 图32：2015年动物疫苗行业渠道结构
• 图33：2015动物疫苗行业市场结构
• 图34：全球和中国玉米库存消费比
• 图35：玉米现货价和到岸完税价逐渐持平
• 图36：玉米和稻谷各年成本收益
• 图37：杂交玉米种业供过于求
• 图38：早稻、中晚稻、粳稻平均收购价（元/50公斤）
• 图39：主要大米生产国大米出口量（百万吨）
• 图40：不同国家大米单产（吨/公顷）

评级体系

• 市场指数评级：看多、看平、看空
• 行业指数评级：超配、标配、低配
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出

附注信息

• 报告基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。
• 免责条款明确，不承担任何法律责任。
• 东海证券具备证券投资咨询业务资格，欢迎社会监督。