证券行业2021年投资策略：沐浴改革春风，券商行业蓄势待发-20210113-光大证券-29页_6mb

行业研究总结：券商行业2021年投资策略

核心内容概述

2021年券商行业处于资本市场深化改革的关键阶段，政策红利持续释放，行业整体保持增长趋势。随着注册制改革的推进、长期资金入市、金融资产规模扩张及金融市场对外开放，券商行业有望进一步受益。同时，头部券商在各项业务上占据主导地位，而部分特色券商通过差异化发展亦能保持业绩增长。

主要观点与关键信息

2020年券商行业回顾

1. 政策与市场改革推动业绩增长

   • 资本市场深改持续推进，政策利好与市场回暖共同驱动券商业绩增长。
   • 2020年前三季度，上市券商营收及归母净利润分别同比+28.86%、+40.25%，年化ROE提升至9.4%，达到2015年牛市后的最高水平。
   • 投资业务收入占比为35%，经纪业务收入占比提升至26%，投行业务收入占比提升至12%。

2. 业务增长驱动因素

   • 经纪业务：市场交投活跃度提升，股基交易额同比增长63%，融资融券余额上涨至1.6万亿元，佣金率持续下行但未来有望回升。
   • 投行业务：受益于注册制改革，IPO募资规模同比大增85.51%，头部券商IPO承销规模领先，如中信建投达836.57亿元。
   • 自营业务：2020年下半年市场回暖，衍生品及FICC业务推动自营业务收入增长，头部券商自营收入同比显著增长。
   • 资管业务：资管规模收缩，但主动管理转型有望对冲去通道影响，收入同比增速转正。
   • 资本中介业务：两融业务回暖，股权质押规模下降，风险逐步出清。

2021年行业展望

1. 注册制全面推行

   • 科创板和创业板注册制试点成功落地，为全面推行注册制奠定基础，投行业务将迎来新机遇。
   • 注册制全面推行将带来更多的上市机会，同时提升券商的审核效率。

2. 长期资金入市

   • 社保基金、保险资金、企业年金等长期资金入市比例和范围扩大，推动市场活跃度持续升温。
   • 保险资金股票和证券投资余额持续增长，达到28226亿元，社保基金直接投资资产也持续增长。

3. 金融资产扩张与衍生品业务

   • 券商金融资产规模持续扩张，2020年三季度末达38933.95亿元，同比+17.02%。
   • 场内和场外衍生品业务规模持续增长，未来有望为券商带来增量收入。

4. 金融对外开放

   • 外资券商逐步进入中国市场，提升行业竞争水平，推动国内券商国际化发展。
   • 截至2020年底，已有8家外资控股券商获批，未来外资进入步伐将加快。

重点公司推荐

推荐理由：

• 中信证券、华泰证券：综合实力强劲，业务覆盖广泛，能更大程度分享改革红利。
• 东方财富：具有互联网基因，金融科技实力突出，财富科技双轮驱动，业绩增长潜力大。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响市场活跃度及券商业绩。
• 股市大幅下行：对券商的经纪及自营业务产生负面影响。
• 资本市场深改效果不达预期：可能影响行业增长预期。

总结

券商行业在2021年将持续受益于资本市场深化改革，尤其是注册制全面推行、长期资金入市及金融资产扩张。头部券商在投行、资管及自营业务上表现突出，而特色券商则有望通过差异化发展保持增长。整体来看，券商板块具备较好的投资机会，建议关注综合实力强的龙头券商及具有互联网基因的特色券商。