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华安证券深度研究报告总结

公司概况

华安证券（股票代码：600909.SH）是一家位于安徽省的老牌券商，拥有较长的发展历史和较强的区域品牌影响力。公司于近日完成首次公开发行股票，发行规模为8亿股，占发行后总股本的22.09%，发行价格为6.41元/股，预计募集资金净额为49.72亿元，主要用于补充公司资本金。当前股价为9.23元，目标价区间为7.59-8.25元，投资评级为推荐，为首次评级。

核心内容

1. 区域优势与业务布局

• 华安证券深耕安徽省内市场，是省内证券营业部数量最多的券商，拥有74家省内营业部，占比达30.71%。
• 公司在安徽省内的股基成交额市占率保持高位，2016年上半年达到28.31%，仅次于国元证券。
• 公司计划打造覆盖全国的一站式综合服务平台，依托区域优势拓展业务。

2. 上市募资与资本提升

• 上市募资后，公司净资本将从60余亿元增至近120亿元，资本金大幅增加，有助于传统业务及创新业务的发展。
• 公司通过上市融资进一步增强业务拓展能力，提升市场竞争力。

3. 期货与创新业务发展

• 公司参股华安期货（持股89.25%），华安期货拟增资至6亿元，公司拟增资不超过1亿元，持股比例不低于51%。
• 华安期货在三大交易所拥有会员资格，业务成交量及金额稳定，市场影响力强。
• 华安证券积极拓展创新业务，包括互联网证券、代销金融产品、保险兼业代理等，推动业务多元化发展。

主要观点

1. 经纪业务为核心，盈利能力强

• 经纪业务是公司收入和利润的主要来源，2016年1-6月贡献了72.84%的营业收入和91.73%的利润。
• 佣金率高于行业平均水平，客户结构以中小客户为主，服务粘性强，盈利潜力大。

2. 信用交易业务稳步增长

• 公司自2012年起发展信用交易业务，包括两融、约定购回、股票质押等，业务规模和收入快速增长。
• 截至2016年6月，公司两融余额达59.04亿元，市场占比0.69%，排名第35位。
• 公司实行总部集中管理，风险控制良好，平均担保比例高于行业标准。

3. 自营业务稳健发展

• 自营业务以债券、股票和基金为主，规模处于行业中等水平，但公司计划向多样化配置转变。
• 自营业务营收及净利润保持增长趋势，公司致力于提升投资专业能力，以应对市场变化。

4. 资管业务快速扩张

• 公司资管业务表现突出，集合资管规模自2014年起增长显著，期末受托资金超过50亿元。
• 定向资管产品数量和规模也逐步扩大，期末受托资金总额约104.39亿元。
• 公司通过参股华富基金，拓展基金管理业务，管理25只公募基金，涵盖多种类型。

5. 投行业务稳定发展

• 公司投行业务表现稳健，拥有一定的项目储备，包括IPO、债券承销、企业债等。
• 上市后，公司计划强化投行业务的核心地位，推动其成为全方位金融服务平台。

公司估值与投资建议

• 采用PB估值法，给予公司2.3-2.5倍PB估值，对应合理价格区间为7.59-8.25元/股。
• 预计2016-2018年EPS分别为0.27、0.34、0.37元，对应PE分别为23.42、18.95、17.38倍。
• 鉴于年末行情有所好转，公司盈利能力和市场竞争力有望提升，未来业务发展潜力大。

财务数据概览

关键信息

• 公司优势：深耕安徽，区域品牌影响力强；经纪业务盈利能力强，佣金率优于行业；积极拓展创新业务。
• 资本结构：上市后资本金大幅增加，有助于提升整体业务能力和风控水平。
• 投资建议：公司估值合理，盈利潜力大，给予推荐评级。

附录信息

• 分析师：洪锦屏

• 执业编号：S0360516110002

• 联系方式：0755-82755952 / hongjinping@hcyjs.com

• 财务预测表显示公司未来三年盈利能力稳步提升，EPS逐步增长。

• 估值依据：基于PB估值法，考虑年末行情回暖及公司业务扩张潜力，目标价区间为7.59-8.25元。

风险提示

• 证券市场具有较高风险，投资需谨慎。
• 公司估值基于假设，实际市场表现可能有所不同。
• 投资建议仅供参考，不构成具体投资决策。