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行业研究总结：证券行业2021年投资策略

核心内容概述

2021年证券行业在资本市场深化改革的背景下，继续受益于政策红利，预计行业整体将保持增长趋势。头部券商在投行、资管及投资业务方面占据主导地位，其市占率持续提升，推动行业集中度上升。同时，随着金融资产规模扩张、衍生品业务发展以及金融对外开放的推进，证券行业面临更多增长机遇。部分中小券商及互联网券商则通过差异化发展，提升市场地位与业绩表现。

主要观点

1. 资本市场深改持续推进

• 2020年资本市场改革在上市制度、再融资、注册制及退市机制等方面取得重要进展。
• 科创板、创业板注册制试点成功落地，为全面推行注册制奠定基础。
• 2021年注册制全面推行预期增强，券商投行业务将迎来新的增长机遇。

2. 行业业绩持续增长

• 2020年前三季度，上市券商营收及归母净利润分别同比增长28.86%和40.25%。
• 年化ROE达到9.4%，创2015年后新高，盈利能力显著提升。
• 头部券商在资管、投行及投资业务中表现突出，业务集中度持续增强。

3. 业务结构优化

• 经纪业务受益于市场交投活跃，佣金率持续下行，但收入增长显著。
• 投行业务因注册制落地而受益，IPO募资规模同比增长85.51%。
• 自营业务受益于市场回暖及金融资产扩张，收入保持增长。

4. 金融资产扩张与衍生品发展

• 券商金融资产规模持续扩张，2020年三季度末达38933.95亿元。
• 衍生品业务发展迅速，场内外衍生品规模持续增长，为券商带来增量收入。

5. 风险提示

• 宏观经济波动、股市大幅下行、资本市场改革效果不及预期可能对行业产生影响。

关键信息

政策推动

• 注册制改革：科创板、创业板注册制试点成功，预计2021年全面推行。
• 长期资金入市：社保基金、保险资金、企业年金等将逐步增加入市比例。
• 金融对外开放：外资券商进入中国市场，提升行业竞争与国际化水平。

市场表现

• 2020年券商板块累计上涨13.02%，跑赢沪深300指数。
• 东方财富涨幅达120.56%，成为互联网基因较强的券商代表。

重点公司

• 中信证券：龙头券商，业绩持续领跑行业，投资建议为“增持”。
• 华泰证券：金融资产扩表速度较快，投资建议为“增持”。
• 东方财富：互联网金融平台及金融科技赋能，投资建议为“买入”。

资产配置趋势

• 中国居民资产配置中，房产占比最高，金融资产配置比例较低。
• 随着金融供给侧改革推进，权益资产配置比例有望持续上升。

投资建议

推荐公司

• 综合实力强的龙头券商：中信证券、华泰证券，预计2021年业绩持续增长。
• 互联网基因强的特色券商：东方财富，受益于金融科技赋能及互联网生态布局。

投资逻辑

• 券商行业将受益于政策红利、市场回暖、金融资产扩张及金融对外开放。
• 头部券商在各项业务中具备更强的竞争力，能更大程度分享改革红利。
• 金融科技实力较强的券商在差异化竞争中具有优势。

风险提示

• 宏观经济大幅波动可能影响市场交投活跃度及券商业绩。
• 股市大幅下行可能降低券商收入。
• 资本市场深改效果若不及预期，可能影响行业增长预期。

重点数据

结论

2021年证券行业将继续受益于资本市场深化改革的政策红利，头部券商在各项业务中占据优势，预计业绩将持续增长。同时，随着长期资金入市及金融资产扩张，行业整体增长空间有望进一步打开。建议重点关注综合实力强的龙头券商及具备金融科技优势的特色券商。