20171121-华创证券-钢铁行业2018年度投资策略_2018年钢铁是怎么练成的_20页_1mb

居高望远：2018年钢铁行业分析总结

核心内容

2018年钢铁行业在政策推动和市场调整的双重作用下，呈现出供需格局改善、利润修复、估值提升的趋势。华创证券在2017年11月21-22日于深圳举办的年度投资策略会上，对钢铁行业的未来进行了深入分析和展望。

主要观点

一、政策筑底，钢铁产业枯木逢春

• 供给侧改革成效显著：2016年全国实际去产能完成度为8616万吨，超出国家计划的6500万吨，且多个省份超额完成任务，其中河北地区完成度达124%。
• 去产能进入攻坚阶段：2017年是“十三五”钢铁去产能的攻关之年，计划去除5000万吨产能，重点从去产能转向去产量。
• 隐性产量显性化：随着去产能进程的推进，高炉开工率和产能利用率的劈叉现象明显收窄，隐性产量逐步被纳入统计，进一步优化行业供需结构。
• 库存去化持续：2017年库存去化速度维持高位，尤其在供暖季政策影响下，去化速率超过2016年。
• 利润持续修复：钢厂利润自5月份以来保持高位，螺纹钢和卷板吨毛利显著增长，预计四季度利润水平仍将维持高位，行业加权利润有望再创新高。

二、钢铁板块二次飞跃，估值有待提升

• 行业周期划分：自2004年起，钢铁行业大周期被划分为五个阶段，2017年进入第五阶段，即估值中枢修复和兼并重组阶段。
• 借鉴美国供给侧改革经验：美国在80年代通过供给侧改革和行业并购，显著提升了钢企盈利能力，净利润率和ROE中枢分别上移7.2%和14%。
• 未来盈利预期：预计2017-2019年行业净利率将分别达到3.98%、5.98%和7.18%，净利润将大幅增长，2017年净利润为527亿元，2018年为871亿元，2019年为1151亿元，增速分别为251%、65%和32%。
• 估值逻辑变化：随着行业供需结构改善，板块估值中枢有望进一步上移，为投资带来新机会。

关键信息

• 去产能进程：2016年完成度为国家计划的1.3倍，2017年为攻关之年，预计全年去除5000万吨产能。
• 隐性产量显性化：2017年高炉开工率和产能利用率劈叉现象大幅收窄，隐性产量逐步显性，预示未来产量难以继续大幅上升。
• 库存与利润：库存去化速度保持高位，钢厂利润持续修复，螺纹钢和卷板吨毛利显著增长，预计四季度利润水平仍高位运行。
• 行业发展趋势：2017-2019年行业净利率逐步提升，预计净利润增长显著，板块估值中枢有望修复并上移。
• 政策与市场联动：政策推动下，行业供需结构持续优化，市场对钢铁板块的预期逐步向好。

数据支持

• 2016年去产能完成度：实际去产能8616万吨，超出国家计划的6500万吨。
• 2017年去产能计划：5000万吨，占“十三五”总计划的31.6%。
• 行业利润趋势：2017年一季度净利率已达3.61%，预计全年净利率将达3.98%。
• 行业营收预测：2017年营收为13244亿元，2018-2019年分别增长至14568亿元和16025亿元。
• 净利润增长预测：2017-2019年净利润分别为527亿元、871亿元和1151亿元，年均增速为65%和32%。

投资建议

• 估值修复阶段：2017年为估值中枢修复阶段，板块估值有望进一步提升。
• 兼并重组阶段：2018年进入兼并重组阶段，净利率将再度提升，行业集中度有望提高。
• 盈利持续增强：随着供需缺口扩大和政策支持，行业盈利能力将保持高位，为投资者提供良好回报。

分析师信息

• 牛播坤：华创证券研究所副所长
• 唐川林：钢铁煤炭组高级研究员
• 罗兴：钢铁煤炭组助理研究员

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断市场风险，谨慎决策。