20201012-中国银河-银行业9月行业动态报告_宏观经济持续修复_资金利率上行_27页_1mb

银行业行业研究报告总结

核心内容

宏观经济持续修复，资金利率上行

• 经济数据表现超预期：2020年第二季度GDP同比增长3.20%，较第一季度明显改善；2020年1-8月规模以上工业增加值累计同比增长0.4%，8月同比增长5.6%，实现连续7个月负增长后首次转正。PMI连续6个月保持在荣枯线上方，录得51%；出口同比增长9.5%，社消总额同比增长0.5%，实现转正。
• 经济修复趋势：预计四季度经济将持续上行，建筑业景气度高涨，娱乐、餐饮、交通等受疫情冲击的行业恢复可期。
• 社融数据增长：2020年8月单月新增社会融资规模3.58万亿元，同比多增1.39万亿元。政府债发行推动社融同比高增，企业中长期贷款规模持续扩大，信贷结构改善。
• 货币政策调整：MLF连续两个月超额续作，净投放资金4000亿元，缓解银行体系流动性压力。9月LPR与上月持平，但资金利率上行，预计空间有限。

投资建议

• 板块估值偏低：当前银行板块PB为0.71倍，处于历史低位，配置价值明显，给予“推荐”评级。
• 个股推荐：推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）以及常熟银行（601128.SH）。

主要观点

1. 银行业在金融资源配置中仍起主导作用

• 间接融资为主：我国80%以上的资金来自间接融资，银行业是企业融资的核心渠道。
• 直接融资不足：直接融资占比仅为12.75%，远低于美国的80%。多层次资本市场建设仍不完善，间接融资仍是主流。

2. 企业中长期贷款延续高增长

• 信贷结构改善：8月新增中长期贷款12823亿元，同比多增3998亿元，主要来自企业部门。
• 货币政策支持：国常会强调稳健货币政策灵活适度，引导资金流向实体经济，缓解银行资产质量担忧。

3. 金融科技重塑行业竞争格局

• 传统业务模式瓶颈：存款业务增长动力不足，贷款业务结构无法满足经济动能转换，中间业务发展不足。
• 技术革新：金融科技应用推动流程优化与产品创新，强化获客能力，提升服务效率。

4. 外部竞争加剧，银行业面临挑战

• 互联网理财冲击：余额宝、理财通等产品年化收益率高于银行存款，分流居民资金。
• 外资银行进入：外资银行加速进入中国市场，通过混业经营、客户服务及产品创新等优势，对本土银行构成挑战。

关键信息

• 货币政策：稳健货币政策延续，MLF超额续作，资金利率上行但空间有限。
• 资产质量：2020年上半年银行业绩同比下滑，净息差收窄，但资产质量整体可控。
• 资本充足率：商业银行资本充足率有所下降，需多渠道补充资本。
• 行业挑战：融资结构失衡、金融资源错配、产品创新不足是行业主要问题。
• 建议对策：深化金融供给侧结构性改革，优化融资结构，完善机制体制，创新融资工具。

行业发展现状

• 上市银行数量：截至2020年9月25日，上市银行增至36家，A股市值占比下降。
• 资本补充：监管鼓励银行通过上市融资缓解资本压力，尤其是中小银行。
• 中间业务发展：中间业务收入占比仅为19.53%，发展不足，需优化收入结构。

风险提示

• 资产质量恶化风险：银行资产质量可能因经济波动而恶化，需关注潜在不良贷款风险。

估值与投资

• 估值偏低：银行板块PB为0.71倍，处于历史低位，具备配置价值。
• 个股表现：推荐招商银行、平安银行、宁波银行及常熟银行，这些银行在零售业务、资本结构及盈利能力方面表现较好。

总结

2020年银行业在宏观经济修复背景下，表现出一定的增长潜力。货币政策稳健，社融数据增长，企业中长期贷款延续高增，为银行基本面提供了支撑。然而，银行业面临存款增长乏力、中间业务发展不足、外部竞争加剧等多重挑战。金融科技的兴起有助于重塑行业竞争格局，推动业务模式转型。建议关注估值较低、盈利能力稳健的银行，如招商银行、平安银行、宁波银行及常熟银行。需警惕资产质量恶化等风险。