20220703-天风证券-7月资产配置策略_宽松和复苏独立于全球的验证期开始_27页_2mb

7月资产配置策略总结

核心内容概述

本报告分析了2022年7月的宏观环境、资产配置建议、权益市场、债券市场、商品市场及有色金属市场走势，并提供了相应的投资建议与风险提示。

主要观点与建议

1. 宏观环境与政策状态

• 经济数据：5月经济数据较4月明显改善，但经济仍处于负增长状态，后续复苏阻力可能大于2020年。
• 通胀情况：5月通胀边际转弱，但仍在高位，经济滞涨格局延续。
• 流动性：宏观流动性仍偏紧，信用扩张依赖政府加杠杆，回升幅度取决于政策节奏、力度与地产修复情况。
• 配置建议：权益市场胜率和赔率双高，建议高配；下调利率债至低配，维持高评级信用债低配，提升转债至标配；工业品建议标配或低配，下调农产品至低配；做多人民币策略维持低配。

2. 资产配置观点及建议

2.1 量化观点

• 6月A股表现：A股市场呈上涨态势，沪深300指数收益率为8.06%。
• 板块表现：成长、周期下游、消费板块表现较好，周期中游及金融板块表现较差。
• 行业表现：电气设备、汽车、有色金属、机械设备等行业跑赢大盘，采掘、建筑装饰、交通运输等行业收益较低。
• 配置建议：建议配置周期下游、消费板块，基于现金流下行、折现率上行的TWO-BETA模型。

2.2 权益市场

• 市场逻辑：6月A股独立于全球市场走强，主要定价为国内经济复苏与流动性宽松。
• 中报窗口期：建议关注两类公司：（1）中报可验证高景气度的行业或公司，如军工、能源基建、医疗服务；（2）中报不佳但中高频数据验证困境反转趋势明确的行业或公司，如消费建材为代表的地产链。

2.3 债券市场

• 6月债市表现：交易逻辑在于经济修复，资金利率略有上行。
• 7月关注点：社融及增量政策，预计央行行动不会超预期，增量财政政策落地是关键。
• 债市展望：10年期国债预计以震荡调整为主，流动性仍高于合理充裕，机构仍有配置动能。

2.4 有色金属市场

• 6月表现：工业金属价格跌幅明显，LME铅、铜、铝、锌、镍、锡均下跌。
• 7月展望：电解铝价格预计弱势震荡，黄金价格有望震荡上行，稀土价格高位震荡，锂价企稳回升，钴价维持弱市。

2.5 农产品市场

• 6月表现：国产大豆价格高位震荡，玉米市场供给宽松，棉花需求疲软，食用植物油产销稳定。
• 7月建议：关注粮食价格上涨，建议前瞻布局生猪养殖板块。

关键信息汇总

权益配置建议

• 配置比例：权益（67%）>商品（17%）>债券（15%）>现金（1%）。
• 板块表现：成长、周期下游、消费板块胜率和赔率双高，建议超配。
• 行业表现：电力设备、汽车、有色金属、机械设备等涨幅领先，采掘、建筑装饰、交通运输等表现较差。

债券配置建议

• 利率债：下调至低配。
• 信用债：维持低配。
• 可转债：提升至标配。
• 流动性：预计7月流动性仍高于合理充裕，债市震荡为主。

商品配置建议

• 工业品：维持标配或低配。
• 农产品：下调至低配。
• 做多人民币策略：维持低配。

有色金属市场

• 基本金属：价格全线走弱，电解铝价格弱势震荡。
• 贵金属：黄金价格有望震荡上行。
• 稀土：价格高位震荡，需求、政策、整合共振，有望超预期。
• 锂价：6月高位企稳，7月订单修复，有望重回高位。
• 钴价：供需两弱，短期需求难有增量，维持弱市。

农产品市场

• 大豆：需求稳定，价格高位震荡。
• 玉米：供给宽松，消费稳中有升。
• 棉花：需求疲软，需关注气候对单产的影响。
• 食用植物油：产销稳定，关注南部雨水天气对油菜籽品质的影响。
• 生猪：现货价格回暖，产能去化超半年，建议前瞻布局养殖板块。

风险提示

• 疫情再爆发：可能影响经济修复进程。
• 经济增速下滑超预期：可能影响市场走势。
• 货币政策超预期收紧：可能对流动性造成压力。
• 海外不确定性因素：如美国加息、中美关系变化等。

附录：相关报告与图表

• 相关报告：包括“专精特新”、中证500股债收益差、节后市场调整等。
• 图表目录：包含宏观数据、资产配置建议、行业轮动、PMI、收益率、利率走势等。

总结

本报告基于宏观环境与政策状态，分析了各资产类别的表现与趋势，提出了详细的资产配置建议，强调了权益市场在7月的配置价值，同时对债券市场、商品市场及有色金属市场进行了展望。整体配置建议为权益市场高配，债券市场低配，商品市场标配或低配，人民币策略低配。建议投资者关注中报验证的高景气行业和困境反转趋势明确的板块，同时注意疫情、经济修复、货币政策等风险因素。