20260125-国泰期货-铅产业链周度报告_22页_1mb

铅产业链周度报告总结

核心内容

本报告为国泰君安期货研究所发布的铅产业链周度分析，由首席分析师季先飞撰写，发布于2026年01月25日。报告主要围绕铅价走势、供需格局、交易策略及风险提示等方面展开，对铅市场进行综合评估。

主要观点

铅价走势

• 价格区间：预计铅价将维持震荡走势，价格区间为16900-17500元/吨。
• 供需分析：
  • 供应端：原生铅冶炼厂逐步恢复生产，但再生铅产量受限，主要因企业利润被压缩，安徽、山东、河南等地冶炼厂生产受限，宁夏、内蒙古等地再生铅冶炼企业提前放假，导致再生铅整体产量面临压力。
  • 需求端：电池消费疲软，成品电池库存持续累积，铅蓄电池企业春节放假时长增加且时间提前，进一步抑制需求。

交易策略

• 单边策略：铅市呈现供需双弱格局，预计铅价震荡，可考虑做空波动率。
• 价差策略：国内铅库存增加，但海外库存承压，可持续关注内外正套机会。

风险提示

• 宏观经济风险：需警惕美国经济衰退风险及市场情绪转向极度悲观的可能性。

关键信息

周度数据

• 沪铅主力：上周收盘价17095元/吨，周涨幅-2.17%；昨日夜盘收盘价17145元/吨，夜盘涨幅0.29%。
• LME铅3个月：上周收盘价2016.5美元/吨，周涨幅-1.03%。
• 库存变化：
  • 沪铅仓单库存：27966吨，较前周增加702吨。
  • 沪铅总库存：29351吨，较前周减少7693吨。
  • 社会库存：34500吨，较前周增加2000吨。
  • LME铅库存：215175吨，较前周增加8825吨，注销仓单占比13.06%，较前周减少8.11%。
• 基本面数据：
  • 进口铅矿加工费：上周为-150美元/吨，较上上周下降5美元/吨。
  • 国产铅矿加工费：上周为250元/吨，较上上周下降50元/吨。
  • 再生铅盈利：上周为348元/吨，较上上周下降233元/吨。
• 期现价差：
  • LME铅升贴水：-44.56美元/吨，较上上周下降0.38美元/吨。
  • 上海1#铅现货升贴水：0元/吨，较上上周下降25元/吨。
  • 再生铅-原生铅价差：-125元/吨，较上上周上升75元/吨。

成交与持仓

• SHFE铅成交量：上周为37429手，较前周减少83984手。
• SHFE铅持仓量：上周为65194手，较前周减少17474手。
• LME3个月成交量：5194手，较前周减少5330手。
• LME3个月持仓量：142000手，较前周增加6194手。

供应分析

• 铅精矿：中国铅精矿产量及进口量均有所变化，连云港库存波动，实际消费量受市场影响。
• 原生铅：产量逐步恢复，但开工率仍较低。
• 再生铅：产量受限，原料库存紧张，成本上升，盈利空间收窄。
• 进口与出口：铅锭进口量及净进口量变化，出口量有所波动。

需求分析

• 铅酸蓄电池：开工率较低，成品电池库存持续累积，出口量下降。
• 终端消费：整体消费疲软，经销商库存天数增加，显示终端需求疲软。

结论

铅市场整体呈现供需双弱格局，价格预计震荡运行。供应端原生铅逐步恢复，但再生铅受限；需求端电池消费疲软，库存增加。交易上建议关注波动率做空及内外正套机会，同时需警惕宏观经济风险对市场的潜在影响。