20250818-中国银河-建投能源-000600.SZ-建投能源2025年中报点评_盈利高增长_拟定增新建煤电项目_4页_1mb

建投能源2025年中报总结

核心内容

建投能源于2025年8月18日发布2025年中报，报告指出公司在上半年实现了盈利能力的显著提升，同时拟通过定增方式新建煤电项目，进一步扩大其煤电装机规模。

主要财务表现

• 营业收入：2025年上半年实现营收111.13亿元，同比下降3.28%。
• 归母净利润：实现归母净利8.97亿元，同比增长157.96%；扣非净利润8.80亿元，同比增长182.50%。
• 单季度表现：2025年第二季度营收45.38亿元，同比增长0.68%；归母净利4.53亿元，同比增长374.71%；扣非净利4.43亿元，同比增长560.34%。
• 盈利能力提升：
  • 毛利率为23.40%，同比提升9.58个百分点；
  • 净利率为11.82%，同比提升8.41个百分点；
  • ROE（加权）为8.18%，同比提升4.89个百分点。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为17.28亿元，同比增长130.57%。
• 财务费用下降：财务费用为2.76亿元，同比下降29.03%。
• 资产负债率：2025年上半年末资产负债率为58.40%，较年初下降4.30个百分点。

业务情况分析

• 发电量与电价：上半年公司发电量228.37亿千瓦时（其中火电225.34亿千瓦时），同比下降3.52%（火电同比下降4.06%）；火电平均上网电价为440.99元/兆瓦时，同比下降0.02%。
• 煤炭成本：平均入炉标单为718.26元/吨，同比下降14.77%。
• 市场煤价：近期市场煤价有所反弹，秦港5500大卡动力煤市场价由6月初609元/吨上涨至8月15日698元/吨，但同比仍有138元/吨的跌幅，预计下半年煤电盈利仍将保持增长。
• 长期盈利预期：随着2026年及远期容量电价提升，煤电盈利稳定性有望进一步提高。

拟定增项目与装机增量

• 拟定增计划：公司拟通过定增募资不超过20亿元，用于西柏坡电厂四期工程项目。
• 项目详情：西柏坡电厂四期项目装机容量为2×66万千瓦，计划总投资58.63亿元，税后内部收益率为7.10%，投资回收期为11.83年。
• 现有装机：公司目前控股煤电装机1177万千瓦，含参股权益装机1199万千瓦。
• 未来装机增量：预计2026年全部建成的控股及权益装机增量为390万千瓦，权益装机将增长33%。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润14.03亿元、15.45亿元、16.72亿元。
• 估值水平：对应PE分别为9.6倍、8.7倍、8.1倍，维持推荐评级。
• 财务指标预测：
  • 毛利率：从15.35%提升至24.93%；
  • 净利率：从2.26%提升至7.07%；
  • ROE：从5.09%提升至11.57%；
  • 资产负债率：从62.70%下降至58.93%。

风险提示

• 煤价上涨风险：若煤价超预期上涨，可能影响煤电盈利。
• 新能源开发风险：新能源项目开发进度不及预期可能影响整体业务结构。
• 电价下调风险：若上网电价下调，将对盈利产生负面影响。

联系信息

• 分析师：陶贻功、梁悠南
• 联系方式：
  • 陶贻功：010-80927673 / taoyigong_yj@chinastock.com.cn
  • 梁悠南：010-80927656 / liangyounan_yj@chinastock.com.cn

附录：财务数据摘要

结论

建投能源在2025年上半年表现出强劲的盈利能力，尽管营收略有下降，但归母净利润和扣非净利润均实现大幅增长。公司通过拟建煤电项目进一步扩大装机规模，提升盈利空间。投资建议维持推荐评级，预计未来三年净利润持续增长，估值逐步下降，具有较好的投资价值。同时，需关注煤价波动、新能源开发及电价调整等风险因素。