定增市场2021年2月报：买方市场特征明显，竞价折价率大幅攀升，募足率降至五成-20210321-申万宏源-22页_1mb

定增市场研究总结（2021年2月）

核心内容概览

2021年2月定增市场整体呈现降温趋势，发行项目数量和募资规模均环比下降。竞价项目募足率降至50%，募资率也出现显著下滑。同时，竞价折价率大幅上升，显示出市场对定增项目的认购热情减弱。尽管审核通过率维持高位，但“预案-过会”周期有所延长。

主要观点与关键信息

1. 市场概况

• 发行降温：2月共发行定增项目15个，环比减少31个，募资153.36亿元，环比、同比分别下降75.6%、27.7%。
• 竞价募足率下降：2月竞价项目募足项目数占比50%，平均募资率79%，环比下降13个百分点。
• 定增融资占比上升：1-2月定增融资占同期A股股权融资比重同比上升11.9个百分点至48.9%。
• 定增目的：以项目融资为主，占比73.3%；其次为补充流动资金（20.0%）和融资收购其他资产（6.7%）。

2. 折价率与解禁收益

• 竞价折价率攀升：2月竞价项目平均折价率19.63%，环比上升5.07个百分点；部分项目折价率达八折。
• 安全垫效应显著：竞价项目发行前10个交易日平均股价下跌0.56%，最终发行价相对收盘价平均折价15.62%；乐惠国际、掌阅科技等项目折价率高达28.90%、28.02%。
• 解禁资金大幅增加：2月解禁资金达2660亿元，环比增长240%，主要由恒力石化、中公教育、宁德时代等带动。
• 竞价解禁收益下降：解禁项目中53.3%的竞价项目绝对收益率为正，均值为12.80%，环比下降41.97个百分点。
• 行业表现差异大：化工、电气设备行业解禁绝对收益率靠前，分别为171.19%、53.98%；采掘行业则表现最差，解禁绝对收益率低至-31.01%。

3. 审核与注册流程

• 审核通过率高：2月过会项目数环比增加6个至47个，证监会注册通过项目数环比减少10个至37个，合计84个。
• 过会率100%：无项目被否决，但有19个项目终止，主要因市场环境变化、交易未达一致、交易方案变更等。
• 审核周期延长：从初始预案到过会平均周期为198天，环比延长34.69%；从过会到注册通过周期缩短至39天。

4. 市场趋势与建议

• 破发项目回补：34%的已发行未解禁项目出现破发，其中67个有大股东参与。
• 关注的标的：建议关注东方雨虹、高德红外、捷佳伟创、光环新网、华润微、科锐国际、汇川技术等。

关键数据汇总

• 定增发行规模：2月定增募资153.36亿元，环比下降75.6%。
• 竞价项目数量：2月竞价项目10个，募资88.74亿元，募足率50%。
• 定价项目数量：2月定价项目5个，募资64.62亿元，环比下降49.4%。
• 解禁项目：44个，其中竞价项目30个，合计解禁资金2660亿元。
• 解禁收益：竞价项目平均解禁收益率12.80%，定价项目平均解禁收益率158.74%。
• 行业表现：化工、电气设备行业解禁收益率靠前，分别为171.19%、53.98%；采掘行业收益率最低，为-31.01%。

行业与项目分析

• 行业分布：电子行业项目数量最多，达37个；化工、医药生物、机械设备、计算机、电气设备行业项目数均在20个以上。
• 行业超额收益：除银行、纺织服装、建筑材料等9个行业外，其余行业竞价项目平均超额收益率为正。
• 重点关注行业：综合、采掘、传媒行业竞价项目明显跑赢同期行业涨幅，超额涨幅均超30%；而银行行业标的超额收益率低至-32.87%。

审核与注册项目

• 发审委通过项目：包括东方雨虹、高德红外、捷佳伟创、光环新网、华润微、科锐国际、汇川技术等。
• 证监会批准项目：包括华立股份、大博医疗、天马科技、中微公司、安奈儿等。

投资建议

• 破发回补策略：建议关注有大股东参与的破发或即将破发项目，如新希望、仙琚制药、宏大爆破、上海电气、同兴达等。
• 行业选择：优先考虑化工、电气设备等具有高解禁收益率的行业。

机构联系人

• 华东：陈陶，电话021-23297221，邮箱chentao1@swhysc.com
• 华北：李丹，电话010-66500631，邮箱lidan4@swhysc.com
• 华南：谢文霓，电话021-23297211，邮箱xiewenni@swhysc.com
• 海外：胡馨文，电话021-23297753，邮箱huxinwen@swhysc.com